花旗发表研报 特斯拉业绩超预期是毛利率提高

智通财经APP获悉，花旗近日发表研报表示，尽管特斯拉（TSLA.US）第三季度毛利率上升、运营成本下降导致业绩攀升，但鉴于该季度交付仍偏向于此前的指引低端，该行认为虽然最新业绩可能减轻几个月前的事故风险，但并不能证明特斯拉将实现持续盈利。

此外，花旗表示，特斯拉此前股价表现不佳，随着第三季度利润率及自由现金流的改善，股价初步反映激烈是可以理解的。

业绩亮点：①第三季度业绩超预期，主要是由于毛利率提高、运营成本降低和其他收入低于预期；②自由现金流改善降低了资产负债表风险；③确认了GAAP收入和净现金流为正的指引；③Y车型计划提前以及S/X车型的平均售价趋势令人鼓舞。

业绩负面：①更新的2019年交货指引更偏向于之前36-40万区间的低端；②盈利质量不太理想，运营成本季度环比大幅下降，利润率也受到外汇和其他未披露的非经常性项目数量所推动。如果剔除季度运营成本减少、监管信贷和FSD（完全自动驾驶）递延收入，特斯拉的GAAP息税前利润似乎略为负值。