经济数据向好又如何? 了解这些就知道黄金牛市为什么还远未结束

原标题：经济数据已无法按下躁动的金价了解这些就知道黄金牛市为什么还远未结束

在大部分人的印象中金价的涨跌和美国经济数据的好坏呈负相关。一方面当数据表现靓丽证明美国经济发展良好，有利于美元指数，国际黄金是以美元计价，当美元指数上涨时金价下跌；另一方面美国经济发展良好则会促使投资情绪升温，利率提升，变相增加黄金持有成本；此外资金也会流向高收益的股市，投资者对黄金的关注度下降。

上周四美国公布6月非农数据，数据显示美国6月季调后非农就业人口新增480万，创历史新高，远超预期的300万和前值增269.9万；6月失业率11.1%，连续第二个月回落，同样好于预期的12.5%，和前值13.3%。

无论从失业率还是新增就业人口来看，这次非农数据的表现可以说是极为亮眼。令人诧异的是数据公布后，金价在下跌了十多美金后迅速反弹，7月2日当天金价最终收涨。

表现如此之好的非农数据却无法让打压金价，难道是非农的威力降低了？我们来看看非农公布当时美元指数的表现。7月2日20：30数据公布前美元指数在亚欧盘中一路走跌，最低触及96.8；非农数据公布后的两个多小时，美元指数走势扭转，从不到97一路上涨至97.35。从美元指数的表现来看非农对外汇市场的影响还是一如既往，那么黄金为什么却无惧非农打压？

我们都知道黄金兼具商品和货币属性，那么决定黄金价格走势的是其商品属性还是货币属性，又有那些因素会影响黄金价格的波动。实物黄金的需求主要来自四个方面，饰品、科技、投资和央行购买。我们可以将这四个方面概括为两个类型的需求，饰品和科技用金对应的是消费需求，反映了黄金的商品属性；投资和央行购买对应的是投资需求，反映了黄金的货币属性。

从世界黄金协会公布的2010年到2019年的黄金供需数据来看，黄金历年的消费需求占总需求的53%~68%之间，也就是实物黄金的消费需求占黄金总需求的大头，投资需求占总需求的小头。通过相关性分析实物黄金消费需求和金价的相关系数是-0.12，可以说过去十年黄金消费需求和金价的涨跌几乎没什么关系。

经计算，实物黄金的投资需求和金价的相关系为0.67。经过对比可以发现黄金的投资需求虽然占总实物需求的比值较小，却与黄金价格的正相关性较高，说明黄金的货币属性是主导黄金价格变动的重要成分。

上面我们分析的都是需求和金价的关系，接下来看看供给和金价的关系。实物黄金的供给主要来源于两方面，一是矿山开采，二是旧金回收。经过计算，过去十年金价和实物黄金供给的相关性为0.05。可以说实物黄金供给的多少对金价基本没有任何影响，这点很容易理解。首先黄金的开采成本由技术手段和矿山品位决定，技术手段更新慢，矿山品位不会变，所以黄金的开采成本短期内基本不变。

当金价上涨时金矿开采加速自会平抑价格；由于黄金密度大，不变质，可以随时变现，存储成本低，当金价下跌时金矿企业也不会因库存积压急于变现而低价出售，因此金价的涨跌对供给影响不大。同时金矿企业遍布全球，基本不存在为了拉升黄金价格，集体减少实物黄金供给的情况。此外根据世界黄金协会数据，目前已开采出的黄金总量是19.76万吨，未开采的地下储存量是5.4万吨。已开采出的黄金分布在世界的各个角落，即使金矿企业联手紧缩黄金供给，也无法避免人们因金价上涨出售手中旧金。

从上面的分析可以得出两点结论：第一金价的涨跌和实物黄金的供给关系不大；第二金价的涨跌与实物黄金的投资需求关系大一些。

还有一个数据比较值得关注，2019年COMEX期货黄金日均交易量是484.7亿美元，按照一年252个交易日估算，2019年的总交易量就是12.2万亿美元。2019年黄金的总需求是4368.3吨，按照当年最高价1557美元/盎司计算，黄金总需求为2186.7亿美元。通过计算我们可以得知实物黄金的需求量远小于COMEX期货黄金的交易量，这还不包括其他国家的场内黄金交易市场和OTC黄金市场。这些黄金交易很少涉及实物黄金的交割，只是不同以黄金为标的的合约买卖，俗称炒黄金。

经过较长时间段的数据追踪可以发现，直接影响黄金价格波动的就是投机者的交易行为，当这些投机者增加多头仓位时，金价上涨，当这些投资者增加空头仓位时金价下跌。推演7月2号非农数据公布后金价走势的背后，可能是一些投机者看到靓丽的非农数据后下意识做空，经过一段时间的分析后又认为做空不合适，转而做多。

上面我们分析过黄金的货币属性是影响黄金价格走势的主要成分。马克思说“货币天然是金银”，指的就是黄金和白银的禀赋赋予了其一般等价物的功能。自古以来黄金的货币属性就是由社会赋权，历史上很多国家都不约而同的选择过金本位或是银本位。由于黄金的局限性，例如产量远远跟不上经济增长速度，近代社会黄金退出货币体系，主流货币改为国家赋权的主权信用国币。

虽然黄金退出货币体系，但黄金的货币属性仍在。投机者买卖黄金都是基于主权信用货币的两个弱点，一是经济衰退或地缘政治危机上升时，主权货币可能短时间内迅速贬值，在这个场景中我们说黄金能对抗风险；二是我们正处于信用货币扩张和债务拉动经济增长的模式下，在这个模式下通货膨胀如影随形，主权信用货币的购买力势必不断贬值，在这个场景中我们说黄金能对抗通货膨胀。

7月2号非农数据虽然创下历史新高，但回顾今年1到6月非农就业数据，累加起来就业人口减少了1339.4万人。6月的非农就业数据只能证明就业从极低点恢复，但远远还没有恢复到疫情爆发前的水平。上周美国疫情感染人数急剧上升，让投资者担心经济回复的速度可能更慢。在经济没有恢复之前盲目投资实体经济会让人血本无归，因此在避险情绪之下黄金备受青睐，7月2号美债收益率仍然在下跌，说明人们更倾向于避险资产。

此外受美联储无限量化宽松政策影响，目前美国银行体系内聚集着大量的流动性，M1存量规模巨大。当疫情被控制住之后，较低的利率会促使投资增加，导致通胀上升。从长远来看对抗通胀的这个属性会让黄金的牛市持续很久。