“拜登经济学”有望长期助推金价

在上周举行的美国民主党全国大会上，约瑟夫·拜登正式接受提名，代表该党竞逐美国总统宝座，这标志着2020年美国大选决战阶段正式拉开序幕。

在上周举行的美国民主党全国大会上，约瑟夫·拜登正式接受提名，代表该党竞逐美国总统宝座，这标志着2020大选决战阶段正式拉开序幕。从历史数据看，四年一度的美国总统大选叠加黄金交投旺季，往往容易产生行情的剧烈波动，例如2008年大选期间，金价就创造了第三季度波幅的历史纪录。考虑到目前拜登与特朗普选情依然十分胶着，两人民调支持率并没有拉开差距，未来两个多月时间里双方为了竞选各种“大招”“奇招”将层出不穷，对金市的短期事件性冲击不容小觑。

更重要的是，投资者有必要对两位候选人的经济政策主张有所研判，无论谁将最终胜出，其政策取向对黄金市场都会产生较长时期影响。如果说特朗普第二任期可被预期为现有轨迹的自然延伸，已有汗牛充栋的海量分析，拜登的施政则需要我们投入更多精力加以把握。目前为止，拜登的财政政策主张已经相对清晰，将会以惊人力度推进社会福利网络和其他国内建设计划，主要融资方式只可能是进一步的预算赤字，美国国债将可能以每年4万亿美元以上的规模增长。相比之下，其货币政策主张对金市影响更为直接，也更具特色。

今年6月，拜登竞选团队的经济政策首席顾问贾里德·伯恩斯坦发表了一篇引人注目的论文，从少数族裔与白人之间就业率、就业质量的长期差异及全球新冠肺炎疫情期间的剧烈变化为切入点，分析了总失业率目标的缺陷，建议未来美联储货币政策目标应从“充分就业”调整为“黑人充分就业”，即以少数族裔失业率而非总体失业率作为货币政策调控依据。

这一调整的意义非同小可，由于少数族裔往往从事低薪低技能低稳定性的“三低”工作，是结构或摩擦性失业最集中的影响群体，以往在总体人口实现充分就业后，美联储就会考虑启动加息，以抑制经济过热，而此时少数族裔失业率往往还处于较高水平；采用少数族裔失业率作为美联储货币政策调整依据，意味着在总失业率回落到充分就业水平后，美联储仍然有理由、有义务延续乃至加码宽松货币政策，直至细分的少数族裔失业率降至理想水平。

假如拜登入主白宫，并着手落实了这一政策调整，其效果将是大大刺激宽松货币政策预期，对未来美国超低利率环境的持续时间或发展深度、市场参与者都将打开新的想象空间，这无疑有利于贵金属价格进一步走强。通过以上梳理，不难看出拜登的财政政策（无上限发债）与货币政策（无下限宽松）是一个相互耦合的整体，若其能在今年大选中笑到最后，那么美国货币金融体系将产生影响深远的重构，对于黄金市场而言将打开一片全新的增长空间。

（北京黄金经济发展研究中心研究员 李沛）

（以上内容不构成投资建议或操作指南，依此入市，风险自担）