紧缩政策趋势下 市场流动性风险到来

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在市场对美联储暂缓加息甚至结束加息的预期越来越大的情况下，对宽松政策回归的预期也在增加。

CrossBorder Capital总经理Michael Howell表示，去年12月市场表现糟糕，这不尽让人想起了2013年5月美联储给出缩减购债规模信号后，市场大幅震荡的情景。

事实上，再往前看一点，上世纪30年代，美国政府不得不进行干预来解决危机。到1937年至1938年，美国货币政策紧缩，经济逐渐复苏。当时美国的银行被要求将存款准备金翻番，使得其GDP缩减了近10%。

在2008年金融危机中，美联储持续多年宽松政策，在目前其缩表的趋势之下，这种情景似乎又重演的迹象。

欧洲央行已经表明将停止扩大购债计划，美联储则将开始缩表。

以美国来看，美联储的资产负债表从2008年的9000亿美元上涨到如今的4.3万亿美元，到2020年则预计将下降到3万亿美元以下。

西方国家的金融系统事实上是一种资产再分配机制，这就意味着流动性极为重要，而资产负债表的上限觉得了流动性。

无论是传统银行系统还是批发货币市场中的资金流动都能够被视为流动性，而后者在近几年变得越来越重要。大量机构资金池中的资金进入货币市场，包括现金流丰富的企业、资管公司和对冲基金等。

Howell认为，这些资金需要投入那些安全的短期流动资产，在国债无法满足的情况下，回购协议和资产支持票据变得受欢迎。

回购协议往往会涉及到包括债券、外汇和高评级企业债等安全资产。但在紧缩政策下，风险也就随之而来，流动性减少意味着违约风险增加。

在这种情况下，投资者们将转向高质量短期资产，比如国债、央行回购等。

总体而言，Howell表示，在紧缩政策下，流动性将减少，带来风险。而一旦风险来临，那么再来一轮量化宽松政策或许只是时间问题。 

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