贝莱德：美元将继续保持强势，同时看涨新兴市场股

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美元在2018年大幅升值后将何去何从？贝莱德分析师Richard Turnill指出，美元兑多数发达市场(DM)货币升值，但兑新兴市场(EM)货币迄今贬值。在没有政策意外的情况下，这种趋势很可能在短期内持续下去。

美元今年的反弹出乎一些人的意料。风险情绪上升、美国经济增长放缓以及美联储暂停紧缩货币政策，这些因素通常会打压美元。然而，同样的因素——全球经济增长放缓和金融环境趋紧，也正推动其它央行采取更为温和的立场。这帮助美元保持了其作为最高收益发达国家市场货币的地位，并支持其今年小幅上涨。如图所示，多数高收益新兴市场货币的表现也优于其他货币。然而，利差并非唯一驱动因素。英镑更多地与英国脱欧的发展有关。此外，油价上涨和风险偏好上升在今年也帮助提振了加元。

美元相对于10国集团(G10)贸易加权货币篮子的收益率优势已达到自2018年初以来的最高水平，这导致套利交易的复苏。投资者借入欧元或日元等低利率货币，投资于美元和新兴市场货币等高利率货币，从而赚取利差。分析师将其视为短期内汇率走势的一个关键驱动因素，因为美联储似乎可能要到今年上半年才会加息，而其它发达国家央行预计也将继续保持温和态度。

美元保持稳定，加上全球经济仍在增长，支撑了分析师对新兴市场资产看涨的观点。首先，稳定的美元消除了背负巨额外债的新兴市场经济体的一个关键风险，因为许多新兴市场债务国借入美元，美元走强会提高它们的借贷成本，并收紧了其金融环境。更为稳定的美元还降低了投资者持有新兴市场货币敞口的风险，新兴市场货币敞口历来是本币债券波动性的一大来源。这也是为什么贝莱德近期倡导采用平衡的方式，同时承担本币和硬通货债务风险。本币和硬通货都能提供有吸引力的收益。新兴市场资产通常在新兴市场货币升值时表现良好。但目前，新兴市场面临的风险是：美联储提前恢复紧缩货币政策，美元随后再度走强。

进行中的中美贸易谈判推动全球股市上涨。衡量美国股市波动性的VIX指数跌至四个月低点。国际能源署公布1月份石油产量下降，推动油价升至3个月高点。特朗普签署了一项开支法案，以避免政府在两个月内第二次关门。

占全球股市市值三分之二的公司公布了盈利报告，利润和销售额的年增长率均为个位数。超过70%的科技公司业绩超出预期，尽管油价在2018年最后一个季度大幅下跌，但能源行业的收益却出人意料地强劲。日本企业利润下降的部分原因是中国需求疲软。

美国经济数据发出了好坏参半的信息。12月核心消费者价格指数(CPI)同比涨幅超出预期，为2.2%，该指数不包括波动较大的食品和能源价格。但零售销售录得逾九年来最大跌幅，暗示经济活动放缓，这可能将反映在第四季国内生产总值(GDP)中。

联邦公开市场委员会（FOMC）1月份的会议纪要可能会进一步阐明，美联储最近对其货币政策采取的“耐心”态度意味着什么。同时，任何有关美联储今年可能仍在寻找机会加息的暗示，都可能令市场恐慌。联邦基金利率期货目前显示，投资者预计2019年全年利率不会变动。贝莱德也预计美联储至少会在上半年暂停任何利率举措。

总的来说，分析师认为，美元兑多数发达国家货币将继续保持涨势，短期内表现将逊于新兴市场货币。全球经济增长和地缘政治的不确定性给长期前景蒙上了阴影。一旦对衰退的担忧卷土重来，或地缘政治风险再度抬头，美元可能会重新上涨。但美元相对较高的估值可能会限制其长期上行空间。实际有效汇率——衡量美元价值的关键贸易加权指标，大约比20年平均水平高出一个标准差。

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