法农买入CAD／CHF交易逻辑

我们认为加元有进一步上涨的空间，延续近期的上涨。油价反弹和风险情绪改善，是导致最新加元升值的因素并且可能继续支撑该货币。与此同时，不断增强的加拿大央行加息前景是CAD支持的另一个关键来源。谨慎的加拿大央行(Bank of Canada)希望将利率调至中性水平，这意味着加拿大央行需要再加息25个基点，才能触及估计的中性水平的底部。这与目前的市场预期形成了鲜明对比，市场预期倾向于不再加息，我们认为市场的预期并不合理。所以，在2019年内，加拿大央行的任何一次加息都会提振CAD。这与瑞士法郎形成鲜明对比，鉴于瑞士央行维持不变和温和的货币政策立场，瑞士法郎可能会受到限制。增长缓慢的数据和通货膨胀会支持我们的立场。与此同时，全球风险情绪和大宗商品价格走势有可能继续改善。我们的外汇风险指数处在对购买风险资产仍有吸引力的水平。最后，CAD/CHF的投机性买入卖出头寸似乎基本平衡。这意味着与CAD/CHF的当前水平相比，校正下行风险较小。由于两个央行货币政策对未来的预期不同，并根据目前的风险情绪，我们选择买入在0.7400买入CAD/CHF，目标为0.7940，止损为0.7120。

图一：加拿大央行政策利率仍低于估计中性区间底部75个基点

图二：最近稳定的油价

目前，市场利率预期显示，加拿大央行今年不会加息。这或许是因为在油价走低和全球贸易政策不确定等因素，但市场过分的关注加拿大央行谨慎的一面。

虽然艾伯塔省石油产量的减少会造成加拿大经济增长的放缓。然而，目前的石油价格已略有回升，并有可能从现在开始逐渐趋于稳定(见图2)。最新的贸易发展总体上是良性的，阿尔伯塔省的低产只是暂时的。尽管语气谨慎，但加央行在其最新声明中还重申，“政策利率将需要升至中性区间”。1.75%的政策利率仍比2.5-3.5%的估计中性区间的底部低75个基点，因此仍有提高利率的空间。我们的经济学家目前预测，到今年年底，加央行将再加息三次，政策利率将达到2.5%，这与市场对加央行加息次数的预期形成鲜明对比(图1)，我们认为这是市场的误判。

这一切与瑞士法郎形成鲜明对比。瑞士央行(Swiss National Bank)的货币政策立场可能会保持不变。增长势头较为平缓，加上瑞士法郎估值过高，未来几个季度该货币几乎没有大幅上涨的空间，这一前景很可能使瑞士央行能够继续保持目前的政策组合：负利率和必要时的汇率干预。过去几个季度，虽然瑞士央行确实没有干预汇率，但应该记住，这一威胁至少降低了瑞士法郎的避险吸引力。毕竟，如果通胀下行风险再次出现，瑞士央行仍可以采取更激进的立场干预货币。

最后但并非最不重要的一点是，CAD/CHF投机性买入卖出头寸基本保持平衡。

去年年底，随着大宗商品价格走弱和加央行的鹰派立场减弱，加元的需求大幅减少，但在同一时期，瑞士法郎只从风险规避中获得了很有限的收益。正如我们前面解释的那样，瑞士央行的立场一直在降低货币的避险吸引力。这种定位意味着CAD/CHF当前水平的纠正下行风险偏低，这也支持我们在当前水平上购买该货币对的观点。我们建议购买于0.7400处买入CAD/CHF，止盈：0.7940，止损：0.7120。

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本文作者：闫Sir_投行笔记