贝莱德：为何美股强劲反弹之下 黄金表现如此坚挺

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在经济繁荣时期，保险是一种负债。除非出了什么问题，否则你是不要指望从“保险单”上赚钱。这就是为什么尽管股市今年迄今表现抢眼，但作为投资组合中保险工具的黄金却表现良好。

在2018年的大多数时间内，黄金都在苦苦挣扎。但在去年四季度，由于美股表现糟糕，接连出现大跌，黄金迎来大涨。

不过，黄金今年迄今的表现令人困惑。通常情况下，当股市表现出色时，投资者应该对黄金这种对冲工具失去兴趣的......然而，尽管从高位回落，整体来看，黄金价格今年迄今仍然小幅走高。

贝莱德全球分配团队投资组合经理Russ KoeSTerich认为，金价受益于一些因素，尤其是美元在区间内波动和低利率的环境。

随着经济放缓和美联储按兵不动，实际利率大幅下降。自去年年底以来，美国10年期通胀保值债券(TIPS)收益率下降了25个基点，使美债实际收益率回到8月底的水平。

实际收益率的下降在很大程度上解释了黄金的弹性表现。从历史上看，实际收益率的变化解释了黄金回报率变化的20%左右。实际收益率每下降一个基点，黄金通常就会上涨约0.10%。

尽管今年黄金走势还可以，但明显落后于股市。这是意料之中的，当股市出现如此强劲的反弹时，黄金的表现将不太寻常。黄金的真正价值在于它在市场出现问题时的表现。

自1990年以来，在波动率不断上升的几个月里，金价平均涨幅比标普500指数高出30个基点。当波动性真正达到峰值时(波动率指数的月度涨幅超过20%)，黄金的平均涨幅超过标普500指数5%。这其实是黄金3月份表现的一个重要影响因素。

美股不仅较去年12月的低点上涨了近20%，而且几乎没有出现回调。VIX已连续9周下跌，这是之前从来没有出现过的情况。

在美联储按兵不动的假设下，投资者一直在推高股市，并压低波动性。要想保持如此低的波动性，需要看到的是温和但稳健的经济增长与美联储将利率维持不变。但是，任何其他情况都有可能导致波动性上升，而这正是黄金升值的时候。

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