是什么让美联储感到不安？大选、总统还是经济

美联储（Fed）曾经预计，2009年至2015年间多年来接近零的利率将成为未来经济增长的一个动力。问题是，直到2016年美国总统大选前，才出现真正的增长，即便如此，增长也相对平缓。美元从2011年7月的低点一直反弹到2016年大选。对美国经济的预期取决于谁赢得了选举。特朗普总统获胜后，市场立即开始反弹。

大选、总统、经济？

截至2016年大选之日，美联储仅将利率上调至0.41%的FFR水平，基本上没有任何进展。美国总统大选后，美联储持续加息。研究人员认为，隔夜回购短缺是一个非常明显的迹象，表明美国和外国市场可能陷入美元短缺，并完全过度举债。人们可以以0%的价格借入美元，在国际市场配置这些资本，在非常短的时间内（12至24个月）产生6%至15%或以上的收益，只要美元没有大幅升值和/或外国本币没有崩溃，就很容易看出如何利用这种情况，可能太容易了。

但2013/2014年发生了什么事，可能让所有人都大吃一惊？在2013年之前，美元已经有足够的升幅，开始引起一些人的不满。2014年年中，美元开始反弹，到2016年几乎达到18%。这一反弹，扰乱了美元套利交易。

美联储（Fed）在2015/2016年启动了一个加息进程，预计美元走强将有助于温和加息，并有助于推动美国新的增长。特朗普总统在2016年大选中获胜，增加了增长预期，因为美国股市在2017年反弹至历史新高，而美元则从2017年初的高点下滑并轮番走低。美联储在这轮轮换中一路延续了恒定加息政策，而美国股市在2018年2月轮换走低。

风险、谨慎、动荡？

人们真的不得不质疑，是什么导致美联储在整个2019年变得更加谨慎，以及为什么预期利率政策会突然改变？全球银行业发生了什么我们不知道的变化吗？

不管怎样，美联储在美国总统大选前12个多月将利率调低的举措，应该是一个相当明确的警告，即美联储认为未来几个月/几年的交易可能远比我们想象的更不稳定。三次降息表明，美联储几乎比市场认为有效的利率水平高出整整1%——没错！

目前推动美国股市走高的唯一因素，是外国投资者在继续向美国市场注资，寻求远离本国货币和本地股市的资本转移。在未来12个多月内（即美国总统大选前）美国市场可能会变得越来越不稳定，并有可能出现非常大的价格波动。

现在是了解风险并安全行事的时候了。美联储调低利率是有原因的，而这一原因很可能是担心一些我们目前还不知道的风险蔓延。美国2019年底几乎肯定会比人们想象的更加动荡。

（作者：克里斯·维梅伦 翻译：覃维桓）