分析师：美股本轮牛市结束前 黄金将趋于平缓下行

黄金头条

在分析师Brian Gilmartin看来，黄金实际上是对低于平均水平的股票市场回报进行对冲。

大多数投资者都将黄金视为主要的通胀对冲工具，并且从黄金及其与长期股票收益的关系这种角度来思考。而分析师Brian Gilmartin选择了一个与众不同的视角，他认为，黄金实际上是对低于平均水平的股票市场回报进行对冲。

Gilmartin回顾了金价过去的表现：

上世纪70年代末，金价触及800美元/盎司附近的峰值。

1980年至2000年，伴随20世纪最强劲的股市牛市之一，金价从800美元/盎司跌至200美元/盎司，最终在1999年末于200-300美元/盎司之间触底。

在1999年、2000年初形成低点后，金价大幅上扬，到2011年9月攀升至1850美元/股，随后于2015年末回调至1000美元（以黄金ETF GLD的价格作为金价的代理，GLD于2005年面世）。

那么，上世纪70年代、80年代、90年代和2000年至2011年间的联系是什么？

在上世纪70年代，金价直到70年年代中期才真正腾飞，即使标普500指数在该十年的前五年累计收益为-3%。事实上，在1973-74年的熊市，标普500指数较其峰值下跌了50%，这是自30年代大萧条以来首次出现50%的回调。汽油价格飙升，伊朗人质危机，苏联入侵阿富汗，这些都是发生在卡特政府时期的事件，当时联邦基金利率为20%，这也是黄金开始飞涨的时候（有人会说70年代初的大事件是美元转而实行弹性汇率）。

具有讽刺意味的是，通胀和货币政策与70年代末（高通胀）及之后2006年楼市触顶和大衰退（零利率和流动性陷阱）时期的相反，而黄金在这些时期的表现相似。

本世纪头十年与上世纪70年代的相似之处在于，这两个十年都出现了商品通胀，原因却有天壤之别：上世纪70年代是因为OPEC供应冲击，而在2000年至2006年，中国经济快速发展带动了原油、化肥、煤炭等众多原材料的需求。

除了黄金在投资组合中的出色表现外，上世纪70年代与2000年至2009年之间的相似之处还有，如前所述，利率或货币政策相反，而商品通胀则非常相似。

这两个十年的另一相似之处是，标普500指数在某一时刻下跌了50%。

标普500指数在70年代的算术“平均”回报率为7.5%，而2000-2009年的“平均”回报率约为每年1.25%。

综上所述，Gilmartin认为，在美股本轮牛市结束前，黄金较长期内将趋于平缓下行。他指出，在经济不确定性最严重、标普500指数回调50%的时候，黄金的表现似乎是最好的。