打破传统现象 金银保值效果更好

国内金银商品期货主力合约间隔有6个月，临近的合约流动性不足，形成了“6—12现象”，这种近月合约不活跃、主力合约不连续的情况，不利于实体企业利用期货市场进行套期保值。金银贵金属期货合约只有两个活跃合约，这一直是众多参与金银保值企业绕不开的痛处。两个合约相差6个月，较大的基差波动给套期保值带来不便，也给实际需要在期货市场交割买入或卖出现货的企业带来不便。

针对企业在贵金属保值上普遍存在的困难，上期所积极进行市场调研，走访生产、消费、贸易企业，进行专门问卷调查，找准金银活跃合约较少的痛点，对症下药。通过减少交易成本、引入做市商、加强市场宣传培训等多种方式，努力推进金银双月轮转新模式。目前金银期货双月合约成交量大幅提高，流动性已经可以满足企业的正常套保需求，白银2002合约已经取代1912合约和2006合约成为持仓量最大、交易最活跃的合约。

云南铜业作为中国最大的铜企之一，可生产电解铜130万吨/年、黄金12吨/年、白银600吨/年。除铜以外，金银是企业最重要的主产品。由于公司黄金全部在国内销售，白银大部分在国内销售，所以金银保值主要在上期所金银合约上建仓。我们严格进行贵金属的期现对应保值，年金银保值数量较大，但金银活跃合约较少，移仓较为不便，想卖出交割但最近的合约流动性又难以满足，这些痛点一直给企业金银保值带来不便。然而，金银双月轮转新模式推出后，我们真正从中获得了便利和收益。

第一，手续费减免使企业金银保值成本进一步下降，当日平仓免手续费的模式，不仅有利于企业与当日零售购销的保值对应，而且不产生保值费用；第二，更多合约的流动性提升以及持仓量的扩大，不仅有利于企业针对现货就近建仓，减少基差波动带来的影响，而且有利于企业均匀分布持仓；第三，金银活跃合约的增加有利于套利交易者和贸易商的积极参与，从而带来流动性的增加，减少开仓和平仓的交易滑点；第四，金银活跃合约的增加有利于企业进行内外盘套利，有利于上期所与上金所金银合约套利等多种交易模式的丰富。

在国际期货市场，不管是农产品还是工业品，各合约成交量、持仓量较为均匀，几乎所有挂牌合约都能轮番活跃。虽然我国期货市场的持仓与活跃结构与国际市场还存在一定差距，但我国期货市场坚持改革创新、求真务实、服务实体的改革举措，为实体企业保值营造了更好的交易和交割环境。

“唤醒”不活跃合约，提高主力合约的连续性，贴合了现货企业连续贸易的实际情况，将期货市场服务实体经济、服务现货企业的功能发挥到了实处。云南铜业一路走来，见证了上期所金属品种从无到有、从小到大、从期货到期权，他们的每次改革和创新都与我们息息相关，我们一直都是中国期货市场发展的受益者。未来，我们仍将做期货市场忠实的参与者、受益者，不忘初心、砥砺前行。