【深度】风险攀升波动走高下 黄金再现保值功能

1．金银比价

金银比价转折点可作为经济转向的参考指标。在经济增长时，因白银的商品属性强于黄金，表现优于黄金；经济放缓时，黄金金融避险属性强于白银，表现优于白银。

2019年下半年，标准普尔500指数冲高13%、金银比走低3%，在当前经济总体增速放缓的大环境下，鉴于白银商品属性较强且贝塔系数高于黄金，白银预计跌幅将大于黄金，拉升金银比，适合做多金银比。

2．金铜比价

铜作为在工业上广泛使用的金属，是经济健康领先指标的“铜博士”。在经济处于衰退周期，行业配置策略可考虑做多金铜比。

结合2019年8月美国2年期和10年期国债收益率自2007年以来首度出现倒挂，预示经济衰退迹象，金铜比可能开启上涨行情。

3．金油比价

从黄金避险属性看，当金油比位于低位时，表明世界经济相对比较平稳；当位于高位时，表明黄金金融属性的对冲风险功能正在发挥作用。

从经济数据看，若全球经济放缓预期加强、原油库存积压，则油价表现疲软、金油比攀升，如8月份，标准普尔500指数下跌2%、金油比暴涨18%；若经济数据表现良好、能源需求旺盛，则油价获得支撑、金油比承压，如8月至11月，标准普尔500指数上涨7%、金油比下跌6%。

2019年，OPEC及其包括俄罗斯在内的盟友组成的OPEC+同意减产120万桶/日，OPEC成员超额完成减产目标。预计2020年石油供应将过剩，OPEC+可能还将进一步减产。虽然沙特在沙特阿美首次公开发布IPO前仍将进行限产支撑市场、原油价格也受到美国页岩油成本支撑，但受全球贸易需求拖累，当前油价仍处于较低水平。若2020年油价维持目前疲软态势，金油比预计将在高位徘徊。

The End

作者：何晶，浦发银行金融市场部贵金属交易处

原文《风险攀升波动走高下，黄金再现保值功能——黄金市场年度回顾与展望》全文将刊载于中国外汇交易中心主办《中国货币市场》杂志2020.01总第219期。