【重磅分析】春节对中国黄金升水的推动作用有多大？

借助纽约商品期货交易所（COMEX）新上市的上海黄金期货，市场参与者可以无缝接入中国内地黄金市场，对冲中国黄金市场或者上海黄金市场与国际黄金市场之间的价差风险敞口。COMEX上海黄金期货有两种合约可供选择，一种是以人民币计价的合约，一种是以美元计价的合约。

市场参与者如果想要对冲春节前后黄金升水扩大的风险，可以借助COMEX上海黄金期货和COMEX黄金期货（产品代码：GC）来实现，买入COMEX上海黄金期货1月合约，卖出COMEX黄金期货1月合约，做多价差。如果流动性集中在近月合约，参与者可以用近月合约构建套利组合。待1月或者2月合约的流动性转好时，将头寸从近月合约转到1月或2月合约。

鉴于中国黄金市场可能受到季节性影响，日历价差策略（实际上是卖出一个近月合约，同时买入一个远月合约，反之亦然）也能使交易者降低价格风险敞口。比如，一个投资者认为，10月合约与紧随其后的1月合约之间的价差会出现单方向移动，他可以卖出10月/买入1月COMEX上海黄金期货，并买入10月/卖出1月COMEX黄金期货。在这种情况下，如果1月的上海黄金期货升水较10月涨幅更大（或跌幅更小），投资者将会受益，因为其做多1月升水，做空10月升水。

结论

我们的分析表明，COMEX上海黄金期货升水存在季节性。年底前后中国黄金升水扩大的一个可能原因是春节影响了黄金需求。文章提供了用近月合约和远月合约构建策略的方法，市场参与者可以利用COMEX上海黄金期货套利组合对冲风险敞口，提前12个月锁定区域价差水平。