民生证券：疫情影响全球经济 黄金中期配置价值凸显

报告摘要：

疫情传播之下，全球经济特别是美国经济下行压力仍较大，美联储货币政策态度预示实际利率可能仍会走低，持续利好黄金。

疫情全球扩散：疫情较严重国家数量在上升。

海外市场对疫情判断从国际间有限传播转变到全球蔓延，主要受意大利和韩国近日来新增病例不断上升影响。意大利和韩国已经效仿中国实施“封城隔离”。日本和美国的卫生安全戒备也在逐渐上升。美欧日的内在经济问题在疫情面前暴露，导致主要央行的宽松预期不断升温。

中期来看：美国疫情后经济仍可能走弱。

美国企业盈利增长停滞已经持续三年，越来越难以满足劳动者的薪资增长需求。消费者过于乐观，与投资者过于悲观，两者形成鲜明对照。劳动力市场真的那么乐观吗？其实不然。美联储前期加息过猛，后来降息慢了半拍，导致经济下行压力仍未解除。

未来展望：黄金的中期配置价值凸显。

除了避险情绪和地缘政治风险外，美联储对低通胀的不满进一步加强了宽松预期。从1月FOMC会议纪要来看，美联储的货币政策态度使得实际利率只有下降一条道路。在经历两次冲击失败和多年平静之后，黄金价格已经突破前期阻力点，打开了上升通道。

风险提示：

主要央行宽松不及预期、全球经济反弹超预期等。