避险情绪升温黄金指数却跌逾5% 还能配置黄金吗？

2月28日，A股再度跌破3000点，回调幅度创近期新纪录，被称为避险“神器”的黄金也出现了明显下跌，万得黄金指数2月28日大跌5.92%，其中，银泰黄金、湖南黄金、西部黄金等个股跌幅均超过5%。

自2月20日以来，因担忧新冠肺炎疫情持续扩散，美股也出现大幅下跌，近一周（2月24日至2月28日）标普500指数更是单周下跌11.49%，创下本世纪以来仅次于2008年金融危机期间和911事件后的最大单周跌幅。更让投资者疑惑的是，在本轮美股下跌中，传统的避险工具——黄金的走势也是一波三折、先涨后跌，本周更是与标普500指数一起走弱。

无论是A股还是美股，黄金板块均出现明显回调。是否因为黄金的避险属性黯然失色了？

实际上，从黄金在历次大跌中的表现来看，与黄金相关性更强的是美元指数而非美股。此次大跌中，黄金的表现与金融危机期间的金价表现类似，在危机爆发时金价大涨，但是随着美股的深跌，黄金价格也出现了明显回调。原因并非黄金失去了避险属性，而恰恰是在黄金迅速做出避险反应后，黄金的超买遇到了美股的超卖而导致的。随着跌幅加剧，投资人不得不了结黄金的头寸来筹措资金，以应对股票头寸的流动性紧张。另一方面，在新冠疫情造成各主要经济体需求放缓的预期下，原油等大宗商品也遭到打击，作为经济活动的风向标，布伦特原油跌破50美元，美油更是跌破45美元，拉低了对通胀的预期，进一步影响到金价。

参照历史经验，如果判断新冠疫情蔓延对全球的冲击烈度不会高于2008年金融危机、美国经济短期不会进入全面衰退，则美股在大幅回调后可以企稳，黄金也大概率随之迎来反弹。中长期看，黄金投资价值的分析框架仍然立足于商品属性、货币属性和金融属性，全球货币宽松及债务的不断增加、美元和美国实际利率的走弱、美国大选和疫情不确定性、全球地缘政治恶化等因素，仍将利好黄金，使之成为资产配置中重要的一环。

黄金ETF是投资黄金最好的方式之一，易方达黄金ETF有实物黄金支撑、是“两融”标的，具有流动性好、交易成本低的优势。今年以来截至2月28日，易方达黄金ETF单位净值增长7.11%，规模增长31%，同类产品中排名第一。日均交易额也节节攀升，2月25日ETF成交额更是突破23亿元。

博时黄金ETF基金经理王祥表示，市场对于美联储再次启动降息政策的预期完成了对黄金市场的二级点火，加上对中国以外地区新冠感染人数的快速上升，市场对于远期经济前景的担忧全面引发黄金的避险需求。从逻辑推演看，如果全球范围内的新冠感染国家和地区依然呈现扩散的趋势，则市场的短期避险逻辑较难被扭转，叠加美债十年期收益率已经跌破非常关键的1.5%区域，市场或会复现去年三季度押注美联储重启降息以扭转倒挂现象的预期。不过当前美联储的释放信号依然较为稳定。预期金价短期交易区间已经上移，或在一段时间内运行于1600至1700美元。由于今年以来全球科技股的火热继续拔升了市场风险偏好与估值水平，市场运行于高位历史估值分位区间会推升波动性，从组合管理风险的角度，越来越多的资本料将持续加大对黄金市场的关注。（经济日报记者 周琳）

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