贵金属行业报告：全球开启宽松浪潮 金价迎头而上

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机构：财通证券股份有限公司研究员：李帅华

事件：美联储宣布下调基准利率50 基点。

海外疫情加重叠加美股暴跌，联储被动降息。海外疫情持续恶化，累计确诊病例超过10000 人，达到12682 人，全球经济面临巨大不确定性，海外市场风险偏好急速下降，昨日澳洲联储和马来西亚央行先后降息应对，夜间美联储更是罕见的宣布下调基准利率50 个基点。自1998 年以来，美联储非常规降息皆是面对全球重大经济危机事件，分别是1998 年俄罗斯主权债务违约+东南亚金融危机，2001 年互联网泡沫+911 事件和2008 年金融危机。由此可以看出，当前的全球疫情形势在加速经济衰退的进程，加速美股以及美国经济见顶的进程，预计美联储的降息还会持续。

美国经济整体处于下行通道。美国2 月Markit 服务业PMI 初值为49.4，不及预期的53 以及上个月的53.4，2 月Markit 制造业PMI初值50.8、不及预期的51.5 以及上个月的51.9。PMI 数据恶化与近期全球事件有部分关系，主要因各行各业需求减少，旅游、出口及供应链等遭到打击。我们认为美国经济在减税以及2019 年连续三次降息的作用下延缓了其步入衰退的时间点，但这不改美国经济处于下行通道的事实。

避险资产首选黄金。疫情冲击持续，美国经济衰退明显，如果叠加桑德斯当选民主党候选人，将会加速全球市场的忧虑，当前美元、美债都不是避险首选，比特币仍然是非主流资产，因此在全球开启宽松浪潮，整体负利率的大环境下，黄金将是避险资产的不二选择。

推荐标的。受美联储下调基准利率50 个基点的影响，10 年期美国国债收益率于盘中一度跌破1%的关口，最终止跌于1.02%，创历史最低值。全球将迎来负利率实代，黄金作为一种“无息债务”将受到市场的追逐，当前时点看好黄金价格。推荐山东黄金、恒邦股份和银泰黄金。

风险提示：原油价格持续下跌带来通缩的风险，市场流动性不足造成投资者抛售黄金的风险，美国经济超预期强劲的风险，海外疫情得到有效控制进而导致市场风险偏好回升的风险。