金价是否结束调整，要看这一指标

笔者认为，黄金最重要的两大功能，一个是避险功能，俗话说“大炮一响，黄金万两”指的就是黄金的避险作用。另一个重要功能就是抗通胀。

抗通胀这个功能也比较容易理解。就是通货膨胀发生时，黄金价格上涨，持有黄金不会像纸币一样贬值从而造成购买力下降。然而一个现实的问题是，持有纸币也就是现金，可以存银行拿利息，而持有黄金却没有利息。用经济学术语来说，也就是持有黄金是有机会成本的。这个机会成本就是扣除通货膨胀后的实际利率。

持有黄金机会成本=实际利率=名义利率-通货膨胀率

名义利率不变的情况下，通货膨胀率越高，实际利率就越低，意味着持有黄金的机会成本越低，投资者持有黄金的意愿越高。这就是黄金具有抗通胀属性的本质。

然而，如果因为各种危机导致了货币市场利率上涨，也就是名义利率上升，而通货膨胀短期变化不大，则实际利率就上涨，持有黄金的机会成本上升。这也就是2008年金融危机时，黄金追随股市连续下挫几个月的背后原因。美元LOBOR 隔夜利率在2008 年上半年就不断出现跳涨，2008 年9 月LIBOR 隔夜利率一度涨至6%以上。

随着美联储不断降息，利率市场价格下降，黄金价格企稳回升，并走出新一轮牛市行情，在2011年创出历史新高1920美元。

那么，本轮行情黄金何时见底呢？

笔者认为，同样要回到黄金的抗通胀属性上，利率市场价格成为重要观察指标。在美联储一顿操作猛如虎之后，一级交易商与银行体系流动性并未出现紧张，Libor利率持续回落；而反映非银行与一级交易商的金融机构间的资金紧张程度非但没有回落，反而继续上行。流动性压力短期尚难轻言结束。

根据上一轮金融危机的经验及其后黄金走势的对比来看，黄金真正止跌企稳，要到流动性危机缓解之后才能到来。Libor-OIS息差成为本轮流动性危机的重要参考指标，只有当该指标回落至正常水平，国际金价才有望结束调整，开启下一轮行情。