申万宏源：美联储实施负利率将是黄金历史新高的催化剂

研报全文：

货币宽松与供给收缩纠葛，预计2020年下半年金油价格震荡走强

摘要：

短期预计金价仍将围绕1700-1800美元/盎司展开震荡

鲍威尔发言称美联储暂时不考虑实施负利率政策，短端利率没有进一步下行空间， 因此美国长端利率震荡，甚至温和上升，这制约了金价的上涨。

若美联储坚持不实施负利率，资产价格 波动的不确定性或将大幅增加：

资产价格再次的大幅波动（经济的二次冲击引发）可能是触发美联储改变当前货币政策的一个因素。

资产价格大幅波动在利率端的表现也为暴跌（避险）暴涨（流动性问题），黄金/ 黄金股需逢低介入。

我们预计本轮黄金价格上涨突破历史新高的核心催化因素就是美联储实施负利率政策

我们认为真正实施负利率政策后，因利率下行驱动的金价上升是短暂的；之后经济扩张带来通胀反而能够支撑长端利率上升；金价的上升将更多依靠通胀的逻辑前行（2009年即是如此）。

可以参考2008年11月伯南克决定实施QE后，2009年全球资产（无论避险资产还是风险资产）大幅反弹。