对冲基金收缩成常态：管理费降至有纪录来新低 仍未跑赢大盘

几十年来，对冲基金行业一直号称“聪明钱”。这些基金采用了各种复杂的策略，收取高溢价的管理费和绩效费，今年一季度，对冲基金的平均管理费和奖励费已降至最低水平。

中国基金报记者 姚波

新冠疫情引发全球市场大幅下挫，今年第一季度全球对冲基金清算数量跃升至逾四年来最高水平。对冲基金研究公司（HFR）发布的最新报告显示，今年前三个月约有304只基金倒闭，为2015年第四季度以来最多。这比2019年第四季度的198起清算量增加了50%以上。

2020年第一季度新推出的基金总数略低于上一季度公布的约89只基金，为84只，创下金融危机以来的最低水平。相比较，2008年第四季度，新成立的对冲基金总数为56家。此外，对冲基金清盘的数量已连续7个季度超过新发基金的数量。

对冲基金收缩已经成为常态，2019年全球新推出的对冲基金总数达到480只，当年有738只基金清盘，意味着基金总量减少250多只，而今年一季度的清盘数量已经达到去年全年的41%。若疫情对全球经济和市场的影响持续，这一趋势有望持续。

管理费降至有纪录来新低

几十年来，对冲基金行业一直号称“聪明钱”。这些基金采用了各种复杂的策略，它们声称自己能带来更高的风险调整后回报，凭此它们收取高溢价的管理费和绩效费。

但今年一季度，自HFR开始编制此类数据以来，对冲基金的平均管理费和奖励费已降至最低水平，反映出对冲基金不再受到资金追捧，它们和高净值投资者之间强弱地位开始转变。

报告指出，全行业对冲基金管理费和奖励费的平均水平均较前一季度下降1个基点，分别降至1.38%和16.40%。今年新发基金的收费均有下降：今年一季度新推出的基金平均管理费约为1.14%，低于2019年1.22%的平均水平。第一季度推出的基金平均奖励费为17.16%，也低于2019年的17.44%。

业绩仍未跑赢大盘

在对冲基金领域，曾出现过一些引人注目的赢家，在危机时期有不少基金仍能赚到钱，只是从现有的整体业绩数据来看，这一点并不明显。

截至5月底，对冲基金的综合指数回报率为-5.08%。这比标准普尔500指数的-4.97%的总回报率还要低。不过，这已经比一季度对冲基金整体下跌11.3%要好上不少。这种号称能够对冲市场风险的产品，近年已经很难追上大盘的走势。

投资者对高溢价的管理费用和低迷的回报感到厌恶，对冲基金在过去十年的大部分时间里都面临着艰难的融资环境。不过，随着机构投资者准备重返动荡的市场，情况可能正在好转。瑞士信贷集团发布的一份报告显示，到2020年下半年，对冲基金的净需求可能会达到至少5年来的最高水平。

研究证明仍有相对优势

瑞银2月底发表的一篇定量研究论文得出结论称，对冲基金在股票市场上确实拥有优势。这项研究考察了活跃的共同基金和对冲基金的季度资产管理披露。对冲基金倾向于投资共同基金不太喜欢的股票，比如规模小、收益低或波动性大的股票，他们往往能借此获得超额回报。研究发现，对冲基金青睐的股票表现确实优于共同基金的策略。

HFR总裁肯尼思·亨氏表示，由于投资者的风险承受能力下降，今年第一季度创立对冲基金的经理人面临着“极具挑战性”的环境。他在一份声明中称，当市场开始适应高波动水平后，下半年新基金发行前景应会改善。