走近富达养老系列基金 详解目标日期和目标风险产品

截至日期：2017年12月31日

该系列在子基金持仓方面除了采用指数化产品这一特点外，底层基金的持仓数量也和自由系列基金形成鲜明对比。该系列基金共持有五只指数基金和一只货币市场基金。其中，两只权益基金Fidelity Total Market Index和Fidelity Series Global ex US Index以及商品策略基金Fidelity Commodity STrategy都由在2003年从富达旗下脱离的Geode Asset Management公司担任投顾运作。这也将该系列基金的内部产品使用率降低到25%。

虽然和自由系列基金相比，该系列基金在费率上具有绝对优势，但从这两个系列基金的业绩对比来看，便宜并不一定意味着更好。截至到2017年12月31日，富达自由指数系列基金自2009年10月成立以来的平均年化回报落后自由系列基金约63个基点，而在此时期两个系列基金的平均夏普比率则大致相当。自由系列基金更加多元化的细分资产配置、子基金出色的主动管理能力和独有的战术资产配置方案都是其业绩表现超越自由指数系列的原因。

富达旗下的目标风险基金

富达旗下的目标风险系列基金成立时间要早于其目标日期系列产品。该系列中最早成立的基金是Fidelity Asset Manager 50%，成立于1988年12月，此后的二十年中富达逐步引入不同风险等级的产品。目前，该系列产品共有20%、30%、40%、50%、60%、70%和85%共七档风险等级。

该系列基金在成立之初并不是FOF产品。事实上，在2006年之前，该系列基金都是直接投资于股票、债券和短期收益产品。2006年7月，富达为该系列引入了仅供内部投资的Central funds。这些基金不对外向零售和机构投资者销售，同时在投资策略上和富达旗下的精选行业基金类似，只专注于某一类行业股票或特定的债券种类。

该系列基金的投资策略非常直接，按各基金名称中所述的比例确定权益资产的配置权重。例如，Fidelity Asset Manager 50%基金旨在持有50%的股票资产。在权益资产内，该系列所有基金的美国股票和海外股票持仓占比均设定为7：3。组合剩余部分则由不同比例的债券和现金资产填补。该系列的基金经理Geoffrey Stein有执行战术资产配置的权利，富达在产品契约中也给基金经理实行战术资产配置留下了充足的余地。例如，Fidelity Asset Manager 50%基金虽然旨在持有50%的中性股票资产，但基金经理可以在30%-70%的范围内调整股票仓位。但在实际运作中，基金经理Geoffrey Stein在大类资产配置上的偏离较为温和，自其2009年6月上任以来股票权重的偏离度基本不超过10%。

业绩基准方面，该系列基金采用的是复合指数。该指数由Dow Jones US Total Stock Market（代表美国股票）、MSCI ACWI ex USA（代表海外股票）、Bloomberg Barclays US Aggregate Bond（代表固定收益资产）和Bloomberg Barclays US 3-Month Treasury Bellwether（代表现金类资产）四个指数构成。从2009年6月到2017年10月，富达的7只目标风险基金中有6只取得了超越其业绩比较基准的收益，年化超额回报达40-95个基点。其中，Asset Manager 20%基金相对指数的超额收益最大，而随着该系列基金股票占比的提升其超额回报则呈现递减趋势。

他山之石，可以攻玉。富达在发展旗下养老系列基金时进行了不断的摸索和尝试，也正是这种持续总结和完善的革新精神，让富达在近年来被动化投资越加盛行的资管环境中成功地减缓了旗下主动型目标日期基金的资金净流出。其在养老投资领域的探索和经验也值得国内基金管理人思考和借鉴。

本文作者

梁政玮

Morningstar晨星（中国）研究中心