成分股估值低上涨空间大 关注MSCI主题基金投资价值

□金牛理财网闫树生

3月1日，明晟公司如期宣布将现有A股在MSCI全球基准指数中的纳入因子由5%提高至20%，并于2019年5月、8月和11月分三步实施，调整完成后，预计成分A股在MSCI新兴市场指数中的权重约为3.3%。MSCI扩容可谓一石激起千层浪，市场热情高涨，上证综指单日涨幅达1.80%。

根据MSCI公布数据，A股纳入因子调整完成后，预计将有253只大盘A股和168只中盘A股被纳入MSCI指数体系，其中包含27只创业板股票。下面以潜在成分股为样本，测算其收益、波动率和估值水平。

从收益率来看，潜在成分股超额收益显著。截至2019年3月1日（下同），潜在成分股近一年、近三年和近五年涨跌幅中位值分别为-7.74%、21.63%和81.46%，分别优于全部A股同期涨跌幅中位值6.25%、35.98%和54.72%。

从波动率来看，潜在成分股相对稳健。潜在成分股近一年、近三年和近五年年化波动率中位值分别为37.30%、33.88%和44.06%，分别优于全部A股同期年化波动率中位值6.30%、8.63%和11.20%。

从估值水平来看，潜在成分股估值更低，具有更大上涨空间。目前潜在成分股市盈率（PE）中位值为22.49倍，低于全部A股的28.56倍；潜在成分股市净率（PB）中位值为2.16倍，低于全部A股的2.36倍。

同时由于MSCI指数作为全球重要指数之一，众多基金以此指数作为跟踪标的，因此随着A股纳入因子的提高，将吸引大量海外资金入场。MSCI亚洲研究部主管兼董事总经理谢征傧表示，调整完成后，预计将为A股带来近800亿美元增量资金。海外资金或加速流入并优先惠及潜在成分股，而成分股和市场的上涨也会反过来增强对外资的吸引力，二者相互促进并有望形成良性循环。

综上所述，MSCI指数潜在成分股超额收益显著、投资相对稳健、估值更优，且随着海外资金的加速流入，或推动成分股乃至整体市场走牛。由此可见，MSCI中国指数具有较高的投资价值。

MSCI指数基金是指以MSCI指数为跟踪标的的指数股票型基金，按照主代码口径统计，目前全市场MSCI指数基金共有28只，且多数成立于2018年。按照基金类型划分，标准指数股票型基金8只，增强指数股票型基金3只，ETF基金10只，联接基金7只；按照跟踪指数划分，包括MSCI中国A股国际通指数、MSCI中国A股国际指数、MSCI中国A股指数以及在宽基指数上衍生的Smart指数，如质量指数、消费指数、低波动指数、红利指数、价值指数等，其中以MSCI中国A股国际通指数作为跟踪指数的基金达14只，是目前主流的基金跟踪指数，该指数成分标的为MSCI新兴市场指数中的A股部分。

由于多数MSCI指数基金成立时间尚短，无法对基金表现进行综合评价，因此仅对其今年以来和近半年业绩进行简单分析。MSCI基金（不含联接基金）今年以来平均业绩为19.91%，劣于全市场股票型基金均值0.34个百分点，其中业绩前三名基金分别为华安中国A股增强指数基金、中金MSCI国际质量指数A基金和新华MSCI中国A股国际ETF，基金业绩均在23%以上；MSCI基金近半年平均业绩为11.87%，优于全市场股票型基金均值3.61个百分点，其中业绩前三名基金分别为华泰MSCI中国A股国际通ETF、建信MSCI中国A股国际通ETF和MSCI中国A股国际通基金，基金业绩均在13%以上。

基金优选方面，对于普通投资者而言，建议以宽基指数投资为主，优先选择标准指数股票型基金、增强指数股票型基金或ETF联接基金；对于专业投资者而言，可根据自身需求，选择Smart指数基金，以期在跟踪指数的基础上获取超额收益，有条件的投资者建议优先选择交易成本低、效率高的ETF品种。同时作为一类指数基金，跟踪效率是衡量其基金表现的重要指标之一，而基金规模是影响其跟踪效率的重要因素，因此在同等条件下，对于非联接基金，建议优先选择规模较大的基金，规模下限建议为2亿元。