多因子轮动策略拯救智能贝塔资金外流

智能贝塔ETF遭不利开局。这种基金在过去12个月，从美国市场上吸引的资金量，已经连续两个季度低于其5年的平均水平。资产管理者对这类新兴资产并没有放弃，反而是推出了所谓的“多合一”的品种，希望以此来吸引投资者。

据了解，这种所谓的智能贝塔ETF，通常会采用公司价值、势能、分红等因子来引导投资，又被称作策略ETF或因子投资产品。

针对目前市场需求低迷，基金公司推出新产品的思路是：模拟普通投资者在不同的智能贝塔策略中轮动，开发出所谓的“多因子”策略。这种策略相当于过去接连投资几只产品，从而达到轮动的效果，而这种策略也似乎达到市场推广的预期。

在今年一季度智能贝塔策略放缓的背景下，多因子轮动ETF成为了一个明显的亮点。这类基金所获得的资金量达到57亿美元，几乎是所有智能贝塔基金的一半，而在3月获得的资金净流入仅次于低波动率的策略。

不少资管大佬纷纷开始发行相关产品，贝莱德、太平洋资管、奥本海默等公司都已经发行了多因子产品。3月，贝莱德发行了新的轮动多策略产品，智慧树的产品是集中在日本欧洲市场的主动管理类型，而信安的则是集中在纳斯达克成份股上。

贝莱德的因子投资总监安德昂表示，通过多因子策略可以让投资者平等接触到每一种策略。不少产品会在不同的市场条件下买入截然不同风格的股票，从而解决困扰长期投资者的症结：在市场低迷时一直持有表现不好的股票。

不过，产品大量发行时，也有业内人士指出，产品下行的风险被低估，而轮动带来的分散化的优点又被高估。同时，产品的复杂性也让销售顾问举步维艰。

例如，奥本海默的产品每月轮动一次持仓，而太平洋资管的产品却是每季度一次仓位轮动，这两者的业绩相去甚远：奥本海默的产品去年的回报高达15%，而太平洋资管的产品却只有其一半，但两者的管理费却完全相同。

作为新兴品种，不少资管公司已经开始依赖这类产品所带来的高费率。和普通ETF相比，这类新贵的收费更高，所带来的管理费还可以弥补指数产品的低费率。这类产品每千美元的收费是4.7美元，远高于最便宜的ETF仅仅20美分的收费标准。

不少业内人士都指出，此类产品的费用几乎没有什么压缩空间，几乎就像主动管理产品一样，不少人都愿意多支付一点来获得更好的回报。