不透明主动管理ETF获批 将促ETF行业变革

中国基金报记者 姚波

近日，美国证券交易委员会作出一项重大决定，将批准不透明的主动管理交易所交易基金（ETF）上市，这将打破ETF行业的现有格局。

据了解，ETF一般的投资标的为跟踪透明的被动指数。相比较，权益类主动ETF却较少，因为按照ETF每日披露持仓的要求，主动管理的持仓一旦被披露就相当于将投资的核心机密公之于众，且存在被“抢跑”的可能。

不少传统的共同基金关注着ETF领域，由于他们不愿意放弃主动管理，许多人正在研究不透明的ETF，希望提出合理的解决方案获得监管层的首肯。

美国证券交易委员会在近日公开的文件中表示，它计划批准Precidian InveSTments的不透明ETF提案，除非其委员决定召开听证会，否则将批准Precidian的ActiveShares提案，该提案将为一类主动管理且不透明的ETF产品敞开大门。

据该方案，Precidian的ActiveShares以类似于现有ETF的方式运作，但由于其不透明，会向市场报出一致的盘中价格，且报价频率高于目前其它ETF每15秒的频次，而是每秒发布1次报价。Precidian基金将仅向一群名为“授权参与者”的专业交易商披露每日持股，以方便创建和赎回ETF股票。公众将在季报中获知基金的具体持仓。

ActiveShares将使主动管理的自主性和ETF的高效便利相结合。由于产品形式上就是ETF，因此ActiveShares不需要新的变更，可以无缝地融入现有平台。这使得基金公司可以轻松地在ETF结构中提供主动投资的产品。

事实上，Precidian的新款ActiveShares已获得贝莱德、摩根大通和美盛集团公司的认可，不少大型资管集团已经开始做出相关准备，预计今年某个时候产品将获得监管机构的全面批准。

许多其他资产管理公司也提出了自己的申请方案，如富达投资等。这些不透明的产品之间存在一些不同点，明显的差异在于盘中定价以及每天向授权交易人披露的持仓内容，这两个特征都是美国证券交易委员会最关注的问题。