监管窗口指导 浮动费率基金重启试点低调发行

时隔三年多，浮动管理费率基金重新启航。

事实上，浮动费率基金并非新品种，国内首只浮动费率基金发行于2013年，但从2016年3月之后，因种种原因，浮动费率基金被暂缓审批。

11月21日，国泰、富国、华泰柏瑞、兴全、中欧、华安六家基金公司申报的浮动管理费率基金获批。28日，此次获批的6只浮动费率基金中，国泰研究精选两年持有期混合、华泰柏瑞景气回报一年持有期混合、华安汇智精选两年持有期混合、中欧启航三年持有期混合、富国阿尔法两年持有期混合5只基金同时发行，仅兴全社会价值三年持有期混合基金获批待发。

除了上述公司外，安信基金、泓德基金、南方基金、鹏扬基金等多家公司也上报了同类产品，预计不日也将拿到批文。

“各家试点公司都很重视。不过，由于发行前监管就提醒大家要低调，所以这次大家都是深耕渠道默默努力的卖着。”对此，一家试点基金公司人士告诉新经济e线。“因为现在还在募集期，发行情况还比较不确定，但公司内部预期产品不会大热。除了窗口指导以外，当前市场环境低迷也是一个很重要的原因。”

封闭运作或成主流

值得关注的是，多家试点基金均设立了2亿元的发行下限和30亿元的募集上限。募集过程中，募集规模达到30亿元将结束募集。在募集期内任何一天（含第一天）当日募集截止时间后认购申请金额超过30亿元，基金管理人将采取末日比例确认的方式实现规模的有效控制。

新经济e线注意到，此次重启试点发行的6只浮动管理费率基金均为封闭式，且在持有期上稍有差异。具体来看，首批集中发行的5只基金封闭期有一年、两年、三年之分，其中华泰柏瑞景气回报一年持有期混合是唯一的一只一年封闭期产品。业内预计，未来封闭运作或将成为浮动管理费率基金的主流。

在产品运作上则采用滚动持有的模式，开放期的每个交易日均可申购，每份申购份额需要锁定持有，封闭期满之后可以在任一个交易日进行赎回，旨在淡化短期市场波动的影响，规避“追涨杀跌”的人性弱点，努力争取长期收益。

除了封闭期外，最令人关注就是基金管理人的业绩报酬完全与投资者盈利挂钩，不会出现投资者亏钱，基金公司仍然提取业绩报酬的现象。目前业绩报酬产品设置了合理的提取业绩报酬门槛。根据基金份额发售公告，皆设置了“对每笔基金份额年化收益超过8%的部分，计提20%业绩报酬”的规定，若基金年化收益率不超过8%，将只收取每年0.8%的固定管理费，大幅低于普通主动权益基金年均1.5%的管理费率。

光大证券一份研报认为，浮动管理费率基金打破了传统的固定管理费“旱涝保收”的模式，将管理人和投资者的收益挂钩，形成一定的约束机制。

此前，监管曾在2017年6月6日发布了《公开募集证券投资基金收取浮动管理费指引（初稿）》对该类基金的收费方式做了细致的规范，将浮动管理费基金分为以下两类，一是“支点式”上下浮动管理费基金：基金管理人实际收取的报酬（管理费）与基金的业绩表现直接挂钩；二是提取“业绩报酬”浮动管理费基金：基金管理人在收取固定管理费的基础上，当基金的业绩超越预先设定基准时，按照超额收益的一定比例收取附加管理费。

与以往的支点浮动模式、“新高法”业绩报酬模式不同，在新的模式下，基金管理人的业绩报酬完全与投资者盈利挂钩，只有基金赚到钱才收取业绩报酬。

赚钱效应是根本

招商证券研究员杨雨珩称，从海外市场来看，也有部分共同基金采取了类似业绩报酬的费率形式，促使基金管理人在投资过程中努力追求更高的绝对收益，提高基金持有人的持有体验。

但是，不合理的费率激励设计也可能使得基金管理人的投资动作变形，追求短期的收益或者排名，促使其作出短视的投资决策，对基金产品的长期发展产生不利的影响。

从根本上说，费率的设计应该结合产品实际定位，在提高对基金绝对收益水平的激励的同时，合理引导产品的长期业绩导向，从而更好地实现费率政策改革的初衷。

可见，不论采取何种收费方式，对于投资者而言，基金管理人的能力才是选择基金最为重要的影响因素，如果实行浮动费率能够激励基金管理人取得更好的投资回报，投资者自然也是喜闻乐见。

回头来看，公募市场最早探索浮动管理费是在2002年。博时价值增长2002年8月30日的基金招募说明书中显示：基金管理人承诺如果基金单位净值低于价值增长线，基金暂停收取管理费。不过，博时价值增长自成立以来总体收益率也只能算是一般水平。尤其是2008年以后，更是如此。

新经济e线获悉，从今年以来的净值回报看，各类型浮动费率基金的收益并没有特别靠前，与固定费率基金之间不存在统计上的差异。如果仅从产品类型上看，目前并没有数据证明浮动费率基金能够给投资者创造更好的回报。

Wind数据显示，在有业绩统计数据的32只浮动费率基金中，共有11只基金自成立以来截止11月21日相对业绩比较基准的超额收益率为负，即跑输业绩比较基准，占比近1/3，包括九泰锐富事件驱动、新华稳健回报、银华大数据等。即使有的基金跑赢业绩比较基准，在同类基金中表现也不尽如人意。

总体而言，今年以来公募基金产品创新络绎不绝，“浮动管理费率+一定持有期”的基金公司通过将费率改革吸引投资者，同时设置一定持有期限降低情绪干扰，但创新产品赚钱效应如何还有待时间的检验。