花自飘零水自流 锰矿价格惹闲愁

“锰矿供应国受到疫情影响封闭21天”“又加14天”“即将解禁”“运输公司有确诊病例关闭铁路”“港口疏港量仍未满负荷”“某矿山出现确诊病例呼吁关闭所有矿山”……这些来自南非方面的消息驱动着盘面，不禁感叹，盘面的风景，亲像大海的风涌。

1 南非锰矿供应问题有所缓解

南非作为全球最大的锰矿出口国（占我国进口量的40%），当局面对汹汹袭来的疫情作出了一系列措施，其中包括成立了由专家组成的委员会来应对疫情。最终，南非当局接受专业人士的建议于3月26日封闭，一直到5月1日才解禁。

图一：南非疫情仍未见顶点

图二：南非确诊病例区域化差异较明显

从数据来看，这关停并没有带来较为明显的效果，感染人数依旧维持上涨态势，解禁之后更是如此。不过南非方面发言称，疫情的影响表现出明天的地区分化，将对于热点（确诊病例/地区人口≥0.5‰）地区倾注更多的医疗力量，其他地区保持一定的监控力度，从6月1日之后将会把全国风险评级下调至Level3，在这一等级中采矿业将会被允许100%复工，但是运输并没有完全恢复（火运停摆）。如果在进行一系列措施仍旧未能控制疫情发展，那么不排除将热点地区风险评级上调至Level5。

根据南非卫生部长的发言，对于疫情数据的监控并进行测算是基于多个数学模型，按照目前的模型计算感染疫情的峰值将会出现在7~8月之间。不过学校开学，商场开工，疫情的拐点能否在7~8月之间出现还需要画个问号。

暂时来看，南非的采矿业开工受疫情影响的消息暂告一段落，不过由于运力仍然没有完全恢复（火运仍然停摆）所以供应量仍然受到较大程度的影响。本次南非Lockdown带来的影响使得锰矿库存下降了60~70万吨，并未达到之前预测的100万吨以上的去化，去化效果不及预期不利于锰矿价格上涨。

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锰矿需求有所相同

回顾历史行情我们发现，2019年下半年硅锰价格大幅下行的内在逻辑为螺旋式下跌，即重复锰矿降价、硅锰厂成本走低、销售价格走低。这个逻辑背后的矛盾一直到发达国家对锰矿的需求恢复正常才终止。那么对比2020年目前来看，我们发现有一定的相似之处。

图三：发达国家制造业PMI受疫情影响

从PMI数据来看，目前发达国家的工业虽然有一定反弹，不过景气的程度不及去年下半年低点。从我国“战疫”的节奏来看，疫情对于需求的影响时间是长于供应的。在发达国家PMI不景气的大背景下，我们预计会像2019年下半年一样对锰矿造成负反馈至国内。随着供给量最大的南非的供应量将会在边际上逐渐改善，所以这种负反馈会随着时间越来越明显。通过电话调研，目前澳洲疫情已经持稳，供应量有所增加，预计锰矿将会维持在400万吨附近，叠加南非锰矿供应边际改善，预计远期锰矿报价将会像2019年下半年一样不断下调。