棕榈油 静待市场回暖

   春节前最后一周，国内棕榈油现货报价逐步停止，市场成交清淡，节前备货结束。截至1月30日，全国24度棕榈油平均报价4757元/吨，较之前一周的4692元/吨上涨65元/吨，期现货升贴水基本收拢。库存方面，全国棕榈油港口库存为64万吨，较上月同期的44.2万吨增加约19万吨，去年同期为65.7万吨，5年平均库存为66.2万吨。

   图为全国棕榈油港口库存分年对比

   国内棕榈油价格从前期底部反弹至当前价格水平，幅度约为10%，后期油脂价格向下突破新低的概率较小。判断油脂价格很难继续新低的主要逻辑有两个：一是豆粕消费增速将低于油脂消费增速将给油脂市场带来强劲的支撑（由于当前油籽压榨主要为蛋白原料需求驱动型，也就是压榨豆粕等油籽主要为了获取蛋白原料，极高的蛋白原料需求增速导致压榨出来的油脂过剩，压制了油脂价格上涨，当粕类消费增速低于油脂消费增速时，会带来油脂供应增速下降，减轻油脂市场的供应压力，因此粕类消费增速低有助于支撑油脂价格）；二是今年天气因素或导致棕榈油产量增速下降，油脂整体供应压力减轻。

   纵观当前市场，以上两个逻辑依然没有改变，随着非洲猪瘟愈演愈烈，后期由于生猪存栏下降带来的豆粕消费减少并不能完全通过禽蛋养殖增加带来的豆粕消费增加量来弥补，因此2019年全年国内蛋白粕消费增速下降几乎无可避免，而油脂消费增速继续保持稳定，两相对比之下，后期油脂价格强于粕价的逻辑依然成立。当然，具体节奏需要详细考量。

   受春节长假因素影响，很多现货贸易企业提前放假，导致棕榈油市场报价逐渐减少，成交回归清淡。按照往年的经验，现货市场完全恢复需要等元宵节以后，春节后第一周市场将会逐步回暖。

                                                    （作者单位：中投元邦）