螺纹钢：上涨动能不足 仍将弱势下跌

作者：方正中期 周洋

在今年4月中旬的研报中，我们的核心观点是在当时国内螺纹钢高库存高产量的背景下，国内螺纹期价会回调至3300元一线后会为后市提供一个很好的入场点。市场也如我们所期望的那样，在4月底螺纹10合约期价最低来到了3276元后便一路强势反弹。而近期，螺纹钢的原料终端铁矿石成为了市场炒作的一个热点，近期螺纹钢10合约价格在3600附近盘整许久，似乎也在等待着选择方向。我们预计，随着南方地区梅雨季节的来临，以及二季度各种数据的陆续出台，螺纹钢期货价格近期在经历盘整后会出现逐步下跌的格局。

下面我将从经济目标、原材料端的炒作以及梅雨季节的影响三个角度进一步阐述。

一、中国不设GDP目标后，什么才是今年的目标

从上世纪90年代开始，设定年度GDP增长目标的做法就沿袭下来，在发挥经济发展“指挥棒”作用的同时，一些消极影响也逐渐显露。近几年，放弃“GDP竞赛”的呼声越来越高。此前召开的地方两会上，广东、江苏、浙江等大多数省市都将其GDP增长目标由锚定某个固定数值，改为设定一个目标区间。为应对不确定因素，今年的《政府工作报告》创新举措之多历年罕见。其中，“不设经济增速目标”成为关注焦点。

今年的《政府工作报告》告诉我们，因新冠肺炎，全球经济遭受重创，国际关系充满不确定性。而我国虽然已经率先有效控制疫情，但面临民生、就业、基层运转等难题。在这种环境下，让地方从经济增速中”松绑“，以求在“稳”的基础上，谋求更高质量的发展。

无论是六稳还是六保，第一位都是保就业，所以这是今年的死命令。为此我们都把地摊给打开了，甚至中小企业的税都可以明年再交，可见政策已经无所不用其极。从目标来看，今年的就业岗位调整到了900万，城镇调查失业率目标也上调到 6%。

2019 年末城镇就业 4.42 亿人，2020 年 4 月调查失业率 6%，对应 2800 万人失业。 当然，考虑到 2600 万人退出劳动力市场，城镇就业人员总数下降到 4.16 亿人，4 月份 失业人员约为 2500 万人，对应的新增失业为 300 万人。

今年经济增长不设目标，但就业压力极大，经济不可能放羊。对于就业压力极大的行业，会有产业扶持政策，这些行业重点集中于中小企业当中。美国现在选择了经济，疫情很可能会持续扩大。中短期对我们有利，对周期有利，但是往后走其实也很凶险。美国的医疗系统会不会被打穿，谁也不知道。现在说牛市为时尚早，但也不能过分悲观，依旧要保持清醒，保持均衡。这时候，你无法靠判断战胜市场，能够依靠的只有策略。

我们预计，今年的就业环境会面临巨大的压力，国家会把更多的精力放在扶持就业创业上，特别是像最近一直鼓励的“地摊经济”。而原本一直推崇的基础设施建设以及去年刚提出的“新基建”可能在一定程度上关注程度会受到一定的减弱。因为现在从国家层面来看，现在工作的重中之重是“保就业”。

二、原料端的持续炒作究竟影响几何？

（1）、巴西铁矿石炒作“卷土重来”

2019年1月25日，全球最大的铁矿石生产商淡水河谷（Vale）位于巴西东南部米纳斯吉拉斯州布鲁马迪纽市的一处尾矿坝发生溃坝事故。市场预计影响的铁矿石产能近4000万吨。这也为铁矿石的多头提供了狂欢的机会，国内铁矿石1910期价从1月25日的511元/吨经过6个月的疯狂之后在7月中旬最高来到了924.5元/吨，涨幅达44.7%。但是随着7月中旬停产矿场的逐渐恢复产能，澳大利亚的矿厂也一直处于持续稳定的恢发运状态，再加上国内下游钢厂的限产加码，最终导致铁矿石价格在七月中旬开始大幅下挫。

这就是商品价格波动过程中一个典型的特点，炒作预期与现实，而预期与现实的走势往往是相反的。这就是2019年商品价格波动的主要原因，背后还是供给与需求的力量博弈。

（2）、淡水河谷三矿区停产影响几何？

相比去年的炒作，最近巴西受新冠肺炎的持续影响，巴西的累计确诊人数已逾85万人，确诊人数仅次于美国，而每日的新增确诊人数甚至排全球首位。而且就目前的形势来看，没有任何缓解的态势，巴西当地的医疗系统已处于崩溃的边缘。

5月底业内便曾传出消息，巴西铁矿石巨头淡水河谷位于伊塔比拉矿区的三个矿山因新冠肺炎疫情将被关闭。彼时，淡水河谷否认了上述传言，并表示“一切业务活动保持不变”。不过，月初淡水河谷停产消息被证实。6月6日，根据当地法院判决，暂停了其伊塔比拉综合矿区的业务活动。该矿区未来数月的预期月产量为270万吨，年产量约为0.324亿吨，约占淡水河谷年总产能的10%。淡水河谷在官方回复中并未调降年度产量预期，仍将保持3.1亿—3.3亿吨不变。公司称，疫情潜在损失总计约1500万吨在发布产量预期之前已考虑在内，目前没有必要修改产量指导。但是，由于伊塔比拉综合矿区是图巴朗综合工业区的球团厂供应球团精粉，淡水河谷发出警告，称“巴西国内市场的球团矿有可能会暂时出现短缺”。

从上图我们可以看出，虽然巴西因为疫情因素产量会有所减少，但是6月份上旬巴西铁矿的发运量并没有想象的那么弱势，而澳大利亚的铁矿发运量甚至是高于以往的。而中国的铁矿石进口量主要还是从澳大利亚进口的，占总进口量的60%左右。我们相信，巴西近期的炒作题材主要还是心理预期的炒作，实际上可能并没有那么严重，巴西进口的缺口可以在一定程度上由澳矿来弥补。

我们从近期的铁矿石实际到港量也可以看出，虽然年初至今国内的下游需求受疫情影响产生了巨大的压力，但是铁矿石的到港量明显的高于预期值。虽然近期由于国内下游的复产复工铁矿石一直处于去库存的状态，但是我们认为随着国外进口发运量的持续，铁矿石的库存可能还是会恢复到比较高的状态。

因此我们预测，近期随着消息面的炒作，铁矿石价格可能会继续维持强势的状态。但是随着消息的逐渐消化，以及铁矿进口到港量的持续稳定，铁矿石的供需会逐渐的趋于平稳。而当铁矿石的价格稳定之后，螺纹钢的原料端的炒作也会逐渐平稳，螺纹钢的价格会更趋于本身的供需关系。而由于梅雨季节的到来，螺纹钢大概率会回归于高产量高库存的常态，价格短期内会逐渐回归弱势。

三、“梅雨”变暴雨，下游需求受影响

近日，南方梅雨区多地“入梅”进程陆续开启。6月1日以来，我国南方地区发生入汛以来最强降雨过程，江南大部、华南中北部及西南地区东部等地累计降雨量有100—250毫米。广西、广东、福建、浙江、江西、湖南等8省（区）52条河流发生超警戒水位以上洪水。

从6月2日到11日，中央气象台连续十天发布了暴雨预警，位于梅雨区中的江淮以及长江中下游等地降雨频繁，主要的强降雨时段在11~13日和16~18日。尤其是江苏、安徽以及湖北等地强降雨将叠加出现，有大到暴雨甚至大暴雨，部分地区还伴有雷暴大风等强对流天气。省会级城市中，武汉以及目前已经“官宣”入梅的上海，未来10天9天有雨，几乎雨水天天见；而杭州、合肥以及南京等地，也有8天将见到雨水。展望6月下旬，我国主雨带仍将位于长江中下游至江南一带。其中江汉、江淮南部、江南等地累计降雨量有60~120毫米，部分地区150~200毫米、局部可达300毫米以上。

6月11日，我的钢铁网发布最新一周的螺纹周产量及库存数据显示，截至11日当周，国内螺纹社会库存环比仅减少15.18万吨至758.34万吨，创下自3月20日当周以来最小的周环比降幅。同期厂库则环比增加0.16万吨至284.25万吨。与此同时，当周螺纹产量环比增加3.16万吨至398.56万吨。螺纹周产量连续第15周攀升，再次创下有记录以来新高水平，而需求有所回落，社库连续第13周下降但降幅收窄，厂库再次小幅累积，表观消费量环比下降32.1万吨至413.58万吨。

今年的梅雨季节已经开始，预计将持续至7月中旬，由于入梅较晚，降雨可能比较集中，江淮地区的需求将受到明显影响；华南地区在度过前汛期之后即将进入高温台风季，需求的颓势仍将延续；而7月中旬以后降雨带向北方移动，降雨期会持续至8月，因此整个夏季的需求释放都会受到天气因素的压制，这也意味着螺纹向上突破的阻力很大。

技术分析：

上图，是螺纹钢2010合约的周线走势。从螺纹钢的重要的低点以及最重要的高点作出的黄金分割线的技术分析工具来看。自4960见顶后，市场持续下跌。并且抵抗下跌至38%的分位。表明螺纹钢价格一直维持弱势，反弹动力不足。自4月底价格开始沿着50%分位的的牛熊分水岭逐步反弹，而上方62%分位线短期存在了非常大的压力。而现在一直在不断冲击62%线附近上不去，那么接下来的几个月内价格维持弱势的可能性就会很大。

上图，是螺纹钢2010合约的日线走势图。从短期形态来看，3550到3600一线一直以来都是螺纹期价大行情重要的分水岭，而近期期价一直在3600一线上下盘整。不过现在MACD死叉已经形成，如果期价无法持续的站稳3600一线，那么将面临着回调的机会。我们预计3650上方一线会成为近期反弹的阻力位置。随后市场将进一步受到周围市场下跌的影响下跌至3500一线甚至达到3400一线。

结论及建议

首先：近期铁矿石的炒作成为了黑色系炒作的热点，我们预计随着疫情的逐渐好转，巴西铁矿石的发运影响可能没有想象的那么严重，而澳矿的进口也会在一定程度上弥补巴西铁矿的进口。

其次，大的周期由于处于技术性的熊市之中，而且疫情的反复会加剧市场的不确定性，我们判断未来两个月左右的时间内螺纹钢将出现逐步下跌下跌的走势。

最后，我们认为随着南方“入梅”，未来两个月螺纹钢价格将有回调的趋势，等回调完毕梅雨季节结束后建议在3400一线再进入多单。