社会库存去化 螺纹钢下方空间有限

近期，螺纹钢价格在3550—3680元/吨区间振荡，连续3周没能走出趋势性行情。当下多空力量交织，原料价格强势或继续推升成本，但全国梅雨季节来临，华东、华南的需求将受到抑制。虽然当前螺纹钢库存仍然偏高，但累库拐点尚未出现，仍将进一步缓解钢材压力。

产量增幅放缓

近期，黑色产业链的明星品种无疑是焦炭和铁矿石。6月16日，市场传出消息称，山东地区将提涨冶金焦出厂价格50元/吨，这已是近期焦炭的第六轮提涨；铁矿石则在淡水河谷的伊塔比亚矿山暂停开采，加之国内需求旺盛，铁矿石价格持续走高。截至6月16日收盘，铁矿石主力合约已较4月30日上涨161元/吨，涨幅达到26%，但与此相对应的是，螺纹钢主力合约从5月至今涨幅仅为6.9%，明显不及原料端。

受此影响，螺纹钢的生产利润和盘面利润双双走低。截至6月16日收盘，华东地区螺纹钢现货利润为113元/吨，较5月初减少235元/吨；螺纹钢盘面利润收窄至34元/吨，较5月初下降130元/吨。虽然螺纹钢的生产利润从5月至今出现明显下降，但受到终端需求向好的提振，整体产量稳步增加。截至6月12日当周，全国35城螺纹钢产量为398.56万吨，环比上升3.16万吨，较去年同期增加16.35万吨。目前，处在历史高位的螺纹钢产量以及高达87.4%的产能利用率都限制了螺纹钢供应的增长空间。同时，持续走低的利润或进一步压制螺纹钢偏高的供应量。

需求逐渐趋弱

根据中央气象台消息，未来10天（6月16—25日），西南地区东部、江南中北部和西部、华南西北部和南部沿海等地累计降雨量将有50—120毫米，部分地区甚至会迎来大到暴雨；16—22日，华北东部将出现3—6天日最高气温在35℃以上的天气。虽然近10日内我国沿海地区不会迎来台风天气，但西部、华南、华东地区的降雨和华北地区的高温都将在一定程度上抑制工地开工。截至6月16日，全国237家建材周均成交为20.02万吨，环比下降1.98万吨，需求明显走弱。

另从水泥和熟料等开工数据也已经观察到，工地施工已步入淡季。截至6月12日，全国水泥熟料企业开工率为72.26%，环比下降9.85%；熟料线运转率为66.45%，环比下降7.48%，符合传统销售淡季的表现。随着梅雨季节和夏季深入，螺纹钢的需求将进一步减少。

社会库存去化

虽然螺纹钢的终端需求已经出现季节性回落，但全国赶工热情尚未熄灭，部分城市工地甚至24小时连续开工，需求仍处在相对高位。最新一期数据核算的螺纹钢表观需求为413.58万吨，仍高出去年同期15%，整体需求好于去年。同时，伴随着需求的旺盛，终端库存也连续下降。截至6月12日，全国35城螺纹钢库存为758.34万吨，环比下降15.18万吨，高于去年同期207万吨。

此外，虽然6月以来需求出现回落，但1—5月提前下发专项债3.2万亿元，高于去年同期的1.94万亿元。同时，5月单月新增专项债达到创纪录的9980亿元，针对基建等螺纹钢高需求行业的财政支持维持高位。统计局数据显示，1—5月基础设施建设投资额累计同比下降3.1%，新增专项债投资仍在投入初期阶段，下半年螺纹钢的需求将维持高位。虽然近期全国大范围降雨对螺纹钢短期需求形成一定的负面影响，但为弥补2—3月缺失的需求，终端赶工有望全年持续，中期需求仍然可期。

综上所述，螺纹钢目前面临供需双弱的局面。受制于原料价格大幅上涨，利润收缩。虽然目前处在高位的螺纹钢产量难有上行空间，但受全国降雨增多的影响，华东、华南地区的需求受到抑制。不过，从专项债的投资规模来看，终端赶工有望全年持续，短期需求下滑不会改变4月开启的高需求和高周转。然而，虽然需求下滑会导致钢价承压，但持续抬升的冶炼成本和连续去化的库存仍将继续支撑钢价，螺纹钢下行空间相对有限。

（作者单位：兴证期货 ）