纯碱：供需压力仍显著 后市或延续寻底

一般而言，纯碱价格上涨对应的库存水平一般在30万—40万吨，目前库存水平距离安全库存仍有相当大的距离，要降至去年同期水平，不仅需求需求持续增加，更需要供应量的持续下降。由于近段时间国内浮法玻璃厂家盈利情况较好，部分厂家增加纯碱采购量。据悉，目前多数玻璃厂家纯碱库存天数达到60天以上，少数在30—40天，纯碱库存从厂家转移至下游或贸易商，压力也从厂家释放至社会。由于中下游库存基数较高，除生产消耗需求外的投机性需求增量空间相对有限，因此纯碱难以如玻璃一般出现终端需求爆发性增长。随着装置检修结束，供应量再度增加，库存压力仍将成为压制纯碱价格的主要因素。

重质需求有增加预期，轻质需求依然较弱

下游需求来看，纯碱产业链较为单一，最重要的下游为玻璃行业。4月下旬以来，玻璃加工企业稳步复产，地产开工逐步恢复，玻璃行业拐点显现。随着浮法玻璃市场行情的持续好转，玻璃生产利润不断增加，利润驱动下，6-9月份或有一部分浮法线集中点火、复产。据悉，2020年计划复产尚未复产的浮法线有10条，日熔量7000吨；计划新点火浮法线8条，日熔量6000吨；窑龄到期浮法线8条，日熔量5000吨。若这些产线如期投产、放水，年底浮法玻璃对重碱日熔量将增加1600吨，下半年浮法玻璃对纯碱用量有望明显增加。但短期来看，玻璃产能释放预期仍未兑现，厂家虽低价适度增加原料库存，但目前纯碱库存量较高，因此难以出现更大规模备货。

从轻质碱需求来看，由于轻质纯碱下游日用玻璃、印染布匹、氧化铝等行业迟迟未能复苏，纯碱终端需求也在持续下滑。目前多数轻碱下游用户面临订单萎缩、行情低迷、库存高企的问题，行业供需矛盾凸显，需求萎缩，特别是泡花碱、两钠、五钠、印染等行业行情依旧低迷，对轻碱市场支撑乏力。轻碱下游需求比较分散，部分下游用户的减产程度较大，对纯碱用量明显减少，由于需求增速放缓，原材料成本增加，利润压缩，面临增长压力。在内需低迷，出口受阻的情况下，今年轻碱需求或难以恢复到去年同期水平。

总结：

整体来看，供应端来看，目前国内纯碱产能却依旧处于扩张期，部分优质产能企业产量依旧较高。尽管5月份以后，纯碱企业集中检修带来了库存的高位回落，但当前纯碱库存仍处于高位水平，且下游需求好转形势尚未传导至纯碱端。且随着检修企业陆续恢复，产量有望增加。虽然浮法玻璃在产产能有进一步扩张的预期，但环保政策影响下，实际增量有限，浮法玻璃对重碱需求很难达到去年同期水平，在需求没有快速好转的情况下，一旦产量重新回升，将带动库存的重新走高。虽然从季节性规律来看，纯碱需求一般在下半年启动，随着房地产、汽车行业全面复工复产，纯碱需求将有所增加。但考虑到海外疫情的反复，轻碱下游需求明显受到抑制，叠加纯碱进出口格局出现转变，加大了国内供需压力，纯碱市场承受的压力依然显著，后市或延续寻底态势。