港口库存累积 动力煤重点关注需求端变化

和大部分工业品一样，近期动力煤期货走出了非常完美的V形反转行情，并且一度突破年内高点。就目前情况来看，煤炭供应偏紧将成为新常态。

产量增加有限

5月，国内原煤产量31884万吨，同比下降0.1%，而4月为增长6.0%；日均产量1029万吨，环比减少45万吨。1—5月，全国原煤产量147130万吨，同比增长0.9%。5月，原煤产量相比4月减少328万吨至31884万吨，创下3个月新低。今年以来，内蒙古实施煤管票发放，陕西、山西的煤矿安监依然严格，叠加洪涝灾害等，预计短期煤矿产出不会大幅增长。

另一方面，随着三季度雨季结束，以及煤炭行业供给侧结构性改革持续推进，在煤炭优质产能不断释放的背景下，5月国内原煤产量较去年同期水平高出645万吨，且为最近9年同期最高水平。未来，在煤矿安监严格的情况下，煤炭产量大幅增加的可能性较小，价格大概率温和上涨。

港口库存累积

最新数据显示，5月末国有重点煤矿按地区统计，总计2609.5万吨，较4月增长1.78%。目前坑口库存较年初低点明显抬升，且处于近两年较高水平。但是，随着6月各种不利因素影响，未来一段时间坑口库存都难有较大提升，甚至还将有所下降。港口则相反，随着旺季需求接近尾声，港口拉运热度也会降低。日前神华已经宣布停止对外销售市场煤，并且严格执行少采不采外部高价煤。未来港口大概率累库，雨季结束后供应趋于宽松。

水电持续发力

5月，全国水力发电量857.6亿千瓦时，同比下降16.5%，降幅较4月扩大7.3个百分点；环比来看，水力发电量增加101亿千瓦时，增长13.3%。1—5月，全国水力发电量为3557.8亿千瓦时，累计下降11.3%。主要是去年为丰水年，本身基数较高。但是，从降水量来看，6月降水量非常大，日前三峡提前泄洪并且满负荷运转。从三峡水库的入库、出库流量上可以明显看出，6—7月，来水明显好于去年。因此，下半年水电将持续发力，从而利空火电需求。

总体来说，短期煤炭产量不会大幅增长。下半年应重点关注需求端变化。预计郑煤指数年内高点在600元/吨以下，主要运行区间在500—570元/吨。

（作者单位：方正中期期货）