【热点报告-PVC】春节累库速度较好，PVC短期承压

走势评级：PVC:看跌

报告日期：2019年2月11日

★春节累库速度较好，PVC供应维持高位

据卓创资讯统计截至2019年2月11日，PVC华东和华南社会库存33.4万吨，较节前1月25日增79.57%。春节期间累库14.9万吨，高于去年的12.1万吨。由于春节期间PVC下游工厂基本放假，但上游仍维持开工。因此春节期间累库超过去年，表明供应同比有所增长，维持高位。盛华事故造成的供应收缩有限，符合我们的预期。

★成本坍缩，高库存或致价格承压

据百川资讯消息，山东电石到货价从18年10月至今下跌了18%。电石价格的下跌使得PVC企业的利润有明显修复，PVC向下的空间被打开。而当前高企的库存则会对价格形成明显的压力。特别是一旦下游工厂复工较慢，或者需求回暖不及预期，PVC恐将期现同步下跌。

★投资建议： 

从卓创统计的数据来看，春节期间PVC累库速度较好。这表明当前PVC的供应维持高位。盛华事故影响有限。

由于前期电石跌幅较大，PVC向下的空间被打开。而当前高企的库存则会对价格形成明显的压力。特别是一旦下游工厂复工较慢，或者需求回暖不及预期，PVC恐将期现同步下跌。整体来看，在3月初下游全面恢复前，PVC下跌的概率将明显大于上涨。建议投资者可考虑逢高沽空，目标价6200元/吨。

★风险提示：

需求恢复超预期，宏观面出现重大利好。

据卓创资讯统计截至2019年2月11日，PVC华东和华南社会库存33.4万吨，较节前1月25日增79.57%。春节期间累库14.9万吨，高于去年的12.1万吨。由于春节期间PVC下游工厂基本放假，但上游仍维持开工，因此春节期间累库超过去年，表明供应同比有所增长，维持高位。盛华事故造成的供应收缩有限，符合我们的预期。

由于今年春节晚于去年，我们预计节后大概率还将累库三周。若按春节前累库的速度来估算，预计今年库存最高点在38.9万吨左右，基于持平去年。

据百川资讯消息，山东电石到货价从18年10月至今下跌了18%。由于电石本身几乎无库存，因此价格的暴跌，表明其供需出现了明显的恶化。电石大约80%用于PVC的生产，PVC的高供应则证明电石需求并无问题，其价格的下跌更多是供应增长造成。从统计局的数据来看18年四季度电石产量环比增长明显。

电石产量的增长可能有两方面的原因。一是冬季气温低，利于电石生产。二是环保限产的力度有所放松。前者随着气温的升高，影响将逐步消退。而后者若进一步发酵将对电石的价格形成压制。毕竟目前全国还有近900万吨的电石产能由于环保和其他方面的问题处于停产或半停产状态。

电石价格的下跌使得PVC企业的利润有明显修复，PVC向下的空间被打开。而当前高企的库存则会对价格形成明显的压力。特别是一旦下游工厂复工较慢，或者需求回暖不及预期，PVC恐将期现同步下跌。

从卓创统计的数据来看，春节期间PVC累库速度较好。这表明当前PVC的供应维持高位。盛华事故影响有限。

由于前期电石跌幅较大，PVC向下的空间被打开。而当前高企的库存则会对价格形成明显的压力。特别是一旦下游工厂复工较慢，或者需求回暖不及预期，PVC恐将期现同步下跌。整体来看，在3月初下游全面恢复前，PVC下跌的概率将明显大于上涨。建议投资者可考虑逢高沽空，目标价6200元/吨。

需求恢复超预期，宏观面出现重大利好。 

金晓        资深分析师（能源化工）

从业资格号：F3035393

投资咨询号：Z0012069

Email:         xiao.jin@orientfutures.com

联系人：

杨枭        高级分析师（能源化工）

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