中信：学会使用认沽期权 防范市场大跌风险

原标题：爱权说0724丨学会使用认沽期权，防范市场大跌风险

行情一览

北向资金流出163亿，期权标的大跌4%。今日A股低开低走，全日持续下行，沪指失守3200点，深指跌超5%，北向资金全日流出163亿。期权标的方面，50ETF下跌3.9%，华泰柏瑞300ETF下跌4.4%，嘉实300ETF下跌4.3%，沪深300下跌4.4%。

期权隐含波动率上升三个百分点。今日各期权品种加权隐含波动率较昨日普遍有所上升，上升幅度在3个百分点左右。截至收盘四个期权品种加权隐含波动率分别为27.8%、28.9%、28.9%、30.2%。

谁是赢家

认沽大幅收涨，普遍获超100%收益。今日在标的大幅下跌、隐含波动率上升影响下，认沽期权普遍大幅收涨。当月平值、当月虚值、次月虚值的认沽期权均有超过100%的收益。

使用认沽期权给股票上保险十分重要。自7月14日起，我们就一直建议大家使用认沽期权给股票上保险。在上周四市场出现大幅回调后，我们又着重强调了认沽期权的作用。今日，认沽期权的保险效果再次体现，投资者如果在持股的同时持有认沽期权，在今日大跌环境下，基本能够对冲掉今日下跌带来的亏损。事实上，如果投资者在持股的同时买入认沽期权，期权的权利金相当于保费，实现了不仅能获得市场上行收益，同时又能对冲下跌风险的效果。

不加择时持续配置认沽期权，仍有很好的表现。如果有些投资者对择时能力把控不强，也不愿意频繁进行调仓，可以采用不加择时持续配置认沽期权的方法，给股票持续提供保护。从历史表现来看，此法仍有很好的效果。下图跟踪了2015年3月26日至2020年7月24日，持股的同时一直持有认沽期权（合约到期时换仓为新的认沽期权）与上证50的表现情况。可以看到，即使投资者不加择时的一直买入认沽期权做保护，也能使这五年来的持股收益从18%提升至48%，并且能够降低持仓波动率和最大回撤。（认沽期权的配置方法参考下方每日一策）

每日一策

目前建议期权买方以价差组合为主。鉴于目前隐含波动率仍然偏高，且与标的的相关性不太明朗，建议期权买方以较为稳妥的价差组合的方式布局市场的方向性变动，降低隐含波动率对收益带来的影响。

持股投资者可以买入认沽期权给股票上保险。目前仍然持股布局市场上行的投资者，可以通过买入认沽期权的方式，规避市场回落的风险。如果持有的是ETF类的股票，每1万份股票对应买入一张认沽期权；如果持有的是非ETF但与ETF具有一定相关性的股票，可以通过持股面值进行换算，即1张认沽对应10000份ETF对应10000*ETF价格面值的股票。