镍：新能源预期过度 短期警惕冲高回落

★事件概况

特斯拉首席执行官马斯克在财报会议上，对供应商喊话，“如果你们以环保的方式高效开采镍，特斯拉将给你们一份长期的大合同”。由于特斯拉在新能源汽车领域的龙头地位，市场对新能源领域镍需求的预期再度膨胀，镍价受此支撑，沪镍主力夜盘涨幅一度超过3%。

★事件分析

新能源汽车对镍的需求，长期增长空间很大，中期边际增长可期，短期边际增量相对有限。下半年新能源汽车对镍料需求或边际修复，但年内修复的量较为有限。明年这一块需求增长可期，预计明年全球新能源汽车产销增长在60-100万辆，边际镍需求增长3-5万金属吨。

NPI产能尚处在调整初期，印尼产能继续释放，国内产能四季度之前退出空间不大。镍价急涨之后，印尼释放或加速，国内产能出清获得残喘之机。300系不锈钢期单销售较好，钢厂高产短期或维持，但原料价格上涨短期或抑制钢厂补库需求。总体上看，镍价因新能源预期的上涨，本质上将加剧短期供需矛盾的激化。

★投资建议

交易层面，新能源对镍料需求增长的预期更多属于情绪渲染。短期镍价急涨之后，无论是镍-不锈钢、还是镍-新能源产业链，短期供需矛盾被激化的可能性显著上升，我们认为接下来价格冲高回落的风险增强，短期策略可以考虑逢高轻仓试空，短期沪镍主力目标价10.3-10.4万元/吨。

中线而言，继续耐心等待短期回调之后，选择更好的安全边际下注中期基本面的边际改善。此外，密切关注宏观预期的变化。

★风险提示

供给出现超预期干扰；新能源政策预期继续发酵。

报告全文

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事件概况

特斯拉首席执行官马斯克在二季度财报会议上，对供应商喊话，“如果你们以环保的方式高效开采镍，特斯拉将给你们一份长期的大合同”。由于特斯拉在新能源汽车领域的龙头地位，市场对新能源领域镍需求的预期再度膨胀，镍价受此支撑，沪镍主力夜盘涨幅一度超过3%。

工信部表示要加快发布《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》，规划已经上报国务院，工信部指出疫情对汽车产业发展的影响是阶段性的，汽车产业基本面比较稳定，下一步将采取有力措施，努力保持汽车产业平稳发展。此消息也侧面助推了新能源对镍的需求预期。

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事件分析

1． 新能源汽车对镍的需求，长期增长空间很大，中期边际增长可期，短期边际增量相对有限。

中国新能源汽车销量在今年预计将明显下滑，保守预估在100万辆左右，一方面是行业深度整合，另一方面是疫情对汽车销量的冲击，明年行业整合或将逐步完成，且疫情的影响开始消退，叠加政策刺激逐渐见效，我们认为明年国内新能源汽车销量增长空间较大。

欧盟新碳排放标准将在2020年开始实施，新政策影响下，欧洲新能源汽车产销加速增长可期，疫情的出现本质上是延缓了增长的周期，且欧洲逆周期调控政策仍在不断加码，我们认为明年可能是欧洲新能源汽车产销增长爆发的一年。定量预估，我们认为明年全球新能源汽车产销的边际增长或在60-100万辆，带来镍料需求的增长或在3-5万金属吨。

2． 价格短期急涨或激化国内短期供需矛盾，但中期基本面修复仍然可期。

三季度国内NPI供给或延续增长，核心逻辑在于印尼镍铁进口继续放量，而国内镍铁产能剧烈调整的窗口期尚未来临，关键是镍矿库存尚能提供一定的缓冲。短期镍价急涨，NPI价格或也将跟随，一方面会刺激印尼产能加速释放，另一方面会给国内边际亏损的镍铁产能一定的缓冲时间，总体上看，短期价格上涨对供给释放的刺激接下来将有所体现。

镍-不锈钢产业链而言，300系终端需求尚在恢复期，且钢厂期单签订较好，生产短期或稳中有增，但镍价急切上涨之后，钢厂补库原料的谨慎情绪会显著增强，且前期钢厂原料储备相对充足，短期急涨将损失补库需求。镍-新能源产业链而言，短期新能源汽车-三元-硫酸镍的产业链正向修复逐步开启，但修复的节奏短期不算快，硫酸镍企业对镍豆的采购也会因价格急涨而短期转谨慎。

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投资建议

交易层面，新能源对镍料需求增长的预期短期激化，但时间维度上看，并不能反映年内这一块供需的变化，更多属于情绪渲染。短期镍价急涨之后，无论是镍-不锈钢、还是镍-新能源产业链，短期供需矛盾被激化的可能性上升，我们认为接下来价格冲高回落的风险增强，短期策略可以考虑轻仓试空。中线而言，继续等待短期回调之后，选择更好的安全边际下注中期基本面边际改善。短期沪镍主力目标价10.3-10.4万元/吨。

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风险提示

供给出现超预期干扰；新能源政策预期继续发酵。