期市开盘：沪银直线拉升触及涨停 20号胶夜盘涨停

8月7日，国内期市开盘，沪银直线拉升触及涨停，20号胶夜盘涨停，橡胶涨逾3%；有色多数上涨，沪铅涨逾2%。

现货黄金已连续第六天走高，因投资者考虑到美国新的经济刺激计划公布期限临近。

瑞银集团首席分析师Mark Haefele表示，仍然预计实际收益率将进一步下降以支撑金价，短期内金价可能会涨至2300美元的高位。周五将公布的美国非农就业报告将进一步揭示美国的复苏情况，也将为黄金提供更多方向。如果就业人数增幅较过去两个月大幅放缓，将预示着疫情重燃，为黄金走高提供动力。

另外，据世界黄金协会公布，2020年的前七个月，全球黄金ETF总流入达899吨，远高于此前创下的年度流入纪录。而在金价突破2000美元/盎司的八月初，全球黄金ETF的规模增长趋势仍在持续。

渤海证券分析师朱林宁认为，目前此轮黄金上涨的深层动因还没有破坏。首先是大周期末全球社会资产收益率的下降；同时，逆全球化思潮打破既有产业链分工，进一步降低生产效率——其叠加结果，反映为对黄金作为真实货币和对冲资产的被动配置需求持续上行。

后期20号胶的供需面将如何演变呢？

二季度末，海外疫情有所缓解，原油价格自低位反弹，带动大宗商品价格回暖。原油开始的反弹主要来自OPEC+减产，后期的反弹更多是全球需求缓慢恢复。在相对乐观的市场情绪推动下，与基建密切相关且受海外疫情影响相对较小的沥青和PVC率先展开了强劲的反弹行情。而随着国内持续复工复产，汽车销量环比不断改善。同时，轮胎消费与基建密切相关。在多重利好刺激下，20号胶价格自低位反弹，但因国内橡胶库存依然处于历史高位，限制了20号胶的反弹空间。

后期20号胶的供需面将如何演变呢？国内20号胶的对外依赖度在90%以上，而在海外橡胶主产国中，国内20号胶的进口来源国主要集中在泰国、印尼以及马来西亚，由这三个国家进口的20号胶占比超过进口总量的90%。

天胶产量季节性增加。三季度开始，全球天胶主产区迎来产胶旺季，橡胶产量也将呈现季节性增加态势。国内来自马来西亚的橡胶较少，因此后期应重点关注泰国、印尼的天气，只要这两个主产区天气不出现异常，天胶供应增加的势头不会扭转。此外，也应关注厄尔尼诺现象，其可能带来东南亚区域雨水较多，三季度需关注对天胶主产区天气炒作的可能。

目前主产区天气基本正常，全球原料产量也在陆续释放中。受到干旱以及病虫害的影响，今年开割初期，国内橡胶原料尤其是云南地区出现明显减产，业内预计有40%的减量甚至更多。这也是近期沪胶走势偏强的主要原因。但沪胶9月合约距离交割尚有时间，后期供应量变化尚存不确定性。而20号胶表现则相对理性，这与其自身不存在交割品紧缺的问题有关。因此，自7月初开始，沪胶与20号胶期货主力合约价差持续拉大。

一季度，泰国主产区橡胶原料价格下跌幅度明显超过往年同期；二季度开始，原料价格开始缓慢攀升。随着割胶旺季的来临，原料价格拐头向下的迹象开始显现。而近期上游加工厂利润开始恶化，20号胶成品价格已经到了跌无可跌的地步，后期或以原料价格补跌来平衡上游加工利润。但若在原料价格持续下跌的过程中，生产利润不能修复，则会出现2019年6月底的类似情形：上游加工意愿降低，从而最终影响到后期产量。但目前还处在原料价格季节性下跌初期，后期变化还需密切跟踪。总而言之，排除异常天气的影响，橡胶供应仍将季节性增加。

需求将会改善。天胶下游需求尤其是轮胎需求的改善主要在于订单量增加。从国内市场来看，夏季是轮胎消耗高峰期，不过轮胎厂会提前生产，轮胎厂的原料采购早已提前完成。因天气炎热，8月轮胎厂难以维持较高开工水平，短期原材料采购需求较弱。轮胎厂新一轮的采购需求或延后。海外订单有所增加，一方面是疫情严控措施局部放松带来的增量，二是当前正处于海外雪地胎生产旺季，一定程度支撑国内轮胎厂开工率。

目前，海外受疫情影响仍大，这将直接影响到国内轮胎出口，而国内轮胎出口需求占到国内橡胶总需求的30%，对于20号胶需求影响占比较大。短期20号胶难以走出低位区间，预计8月价格偏弱。四季度，在下游需求进一步回升的提振下，20号胶价格有望进一步走强。