贵金属强势上涨可期

关注美国财政政策的落实情况

近期，黄金价格不断创出新高，伦敦金站上2000美元/盎司关口，Comex金一度突破2080美元/盎司，沪金主力合约更是强势突破450元/克。贵金属仅是小幅盘整一周的时间，再次创纪录，令市场惊诧。然而，随着上周五公布的非农新增就业人数以及失业率数据，贵金属的强劲涨势似乎有一些放缓的迹象。

基本面分析

笔者认为，前期贵金属振荡盘整主要是财政政策以及货币政策的利多因素逐步兑现所致。美联储发布7月议息会议基本按兵不动，维持联邦基金目标利率0%—0.25%不变，仍按当前速度购债，延长央行回购和掉期额度至2021年3月31日。鲍威尔表示，6月中旬以来的高频数据显示经济复苏放缓，未来的不确定性很大，所以目前根本没有考虑过加息，长期的通胀预期稳定，但疫情影响了通胀。然而，上周对于财政政策的落实，以及前美联储主席耶伦对后续美联储政策的宽松预测，再次推动了市场期望，贵金属继续强势上涨。财政政策方面，尽管最终方案仍未达成一致，但美国财长努钦表示已经有小幅进展。笔者预计，8月中旬前财政政策将正式落实，规模将超过1万亿美元，但不及共和党要求的3万亿美元水平，而失业救济金规模将有所下调。

经济数据方面，美国7月ADP就业以及非农就业数据呈现较大的偏差，ADP公布值为16.7万人，远不及预测的150万人以及前值431.4万人；非农新增就业为176.3万人，小幅高于预测的160万人；失业率为10.2%，小幅低于预测的10.5%。据笔者分析，虽然7月美国疫情再次反复，影响其经济复苏进程，新增就业人数显著低于6月，但随着疫情逐步稳定，新增人数逐步减少，8月复工速度将出现边际好转。

上周五午盘，受原油突然跳水的影响，贵金属出现明显下挫。市场对未来通胀预期的下滑导致贵金属涨幅迅速缩窄，但非农及失业率数据的小幅超预期，对贵金属价格再次施压，上周五夜盘跌幅继续扩大。

总结与展望

对于后期的走势，笔者认为，本周黄金将呈现振荡盘整格局，主要原因，一方面，目前美国财政政策尚未出台正式的刺激方案，而此次谈判和磋商维持了较长一段时间，市场对此的期待值逐步减弱；另一方面，美国7月就业复苏情况受疫情反复的影响不及市场预期，短期内市场下调后续政策宽松预期，使得贵金属价格再次承压。

笔者预测，后续的财政刺激方案将小幅高于前期美国财长努钦宣布的1万亿美元规模，并且美国的宽松货币政策将持续较长一段时间。随着财政政策正式落地，贵金属将继续其强势上涨趋势。然而，贵金属的牛市只是刚刚开始，远谈不上尾声，全球的“大放水”才刚开始在金价上有所体现，而财政政策的落实以及实施，将进一步推动金价上涨。

白银方面，笔者认为，白银的盘子较小，价格弹性度高，涨幅相较于黄金更大。目前金银比仍处在历史区间的高位，而白银仍不及历史高位，后市白银的涨幅将更有看头。