旺季需求有望带动热卷加速去库 热卷延续偏强运行

目前热卷在淡季需求背景下，整体延续累库，但库存增幅有所放缓，库存同比增幅明显小于螺纹。随着热卷利润修复，热卷钢厂产能利用率仍然有上升空间，但8月随着雨季结束，热卷需求将明显恢复，在宽财政、稳货币背景下，国内热卷需求韧性犹存，同时海外需求持续恢复，提振热卷需求。待旺季需求释放热卷有望加速去库，预计热卷整体延续震荡偏强，逢低做多为主。

热卷行情回顾

7月热卷在终端需求淡季背景下，整体处于累库状态，但整体库存压力较小，唐山限产一定程度上抑制热卷产量释放，同时旺季高需求预期下，热卷期现同涨，基差维持在中等偏下水平，截止7月30日，热卷主力合约3819元/吨，月涨幅6.59%。上海地区热卷现货价格3950元/吨，月环比+210元/吨，同比+130元/吨；乐从地区热卷现货价格3920元/吨，月环比+170元/吨，同比-30元/吨；天津地区热卷现货价格3850元/吨，月环比+120元/吨，同比持平。南北价差明显扩大，乐从与天津价差70元/吨，月环比+50元/吨，同比-30元/吨；上海与天津价差100元/吨，月环比+100元/吨，同比+130元/吨。

热卷利润好于螺纹，螺纹铁水转产热卷，但唐山限产限制热卷产量释放

伴随着热卷价格上涨，热卷利润明显修复。截止7月29日，华北地区国营钢厂热卷成本3649.5元/吨，环比上月+13.3元/吨，同比-162.6元/吨；华北地区国营钢厂热卷利润200.48元/吨，环比上月+106.71元/吨，同比+162.6元/吨。由于螺纹钢现货涨幅低于热卷，在利润刺激下，螺纹铁水转产热卷，热卷产量整体呈上升态势。根据钢联数据，7月热卷周度平均产量326.3万吨，环比+ 5.3万吨，同比-6.7万吨。但是唐山限产一定程度上一致热卷产量释放，从热卷产能利用率来看，截止7月31日，全国热卷产能利用率83.41%，环比上月-0.25个百分点，同比-1.36个百分点；其中，唐山地区产能利用率82.28%，环比上月-3.32个百分点，同比+11.07个百分点。近两周唐山地区产能利用率连续上升，随着检修减少，预计8月热卷产能利用率仍然有上升空间，关注唐山8月限产情况。

在宽财政、稳货币支持下，制造业PMI继续上升，雨季结束后国内热卷需求韧性犹存

年中政治局会议提出，下半年外部不确定性较大，扩大内需依然是战略基点，下半年在宽财政、稳货币的政策支持下，新增融资重点流向制造业、中小微企业，制造业将明显受益，汽车、家电产销增速有望保持高位。从制造业PMI来看，7月制造业PMI指数51.1%，较6月继续小幅上升0.2个百分点；新出口订单指数和进口指数环比继续改善，7月新出口订单指数48.4%，环比6月增5.8个百分点，进口指数49.1%，环比6月增2.1个百分点。在外需显著回升、内需继续修复的大背景下，制造业PMI继续维持景气扩张区间。

6月制造业投资增速降幅继续收窄，1-6月制造业投资增速-11.7%，环比+3.1个百分点。汽车景气度明显回升，6月汽车产销量恢复至较高水平，6月汽车产量当月同比20.4%，环比+1.4个百分点；6月汽车销量当月同比11.6%，环比-2.88个百分点，销量整体保持高位。分结构看，商用车销量表现明显优于乘用车，1-6月商用车销量累计同比8.6%，其中6月销量同比63.1%，环比+15.15个百分点；1-6月乘用车销量累计同比-22.4%，其中6月销量同比1.8%，环比-5.17个百分点。6月乘用车销量增速回落，与去年国六标准切换高基数有关。由于乘用车钢铁原材料多为冷轧产品，商用车钢铁原材料多为热轧产品，因此今年冷热价差持续低位，考虑到冷热价差已处于历史低位，不具备大幅收窄基础。

目前受强降雨、高温天气影响，热卷需求处于季节性淡季，7月热卷周度平均表观需求318.8万吨，月环比-11.4万吨，同比-6.9万吨。但8月中下旬随着旺季需求启动，在宽财政、稳货币支持下，热卷需求强度值的期待。