【农产品周报】鸡蛋：战略性看多2101合约

供应上，①新开产方面：当前新开产增多，小大蛋价差走缩；9月中下旬之后新开产将减少，10月中下旬会显著减少，这种减少会一直持续到12月。②补栏方面：补栏积极性减弱，种蛋入孵率100%，鸡苗订单排在9月份中，9月中之后订单少；③淘汰方面：当前的淘汰节奏与价格有关，价格上涨淘汰少，价格下跌淘汰多。未来4个月的淘汰会中性偏多，一是因为可淘量多，二是因为蛋价低迷④存栏方面：8月7日立秋，产蛋率将逐步恢复。

需求上，食品厂需求减弱30%，季节性上涨后半程动力不足。

库存上，冷库蛋出了1/2,进度正常，基本上都是以掺到鲜蛋里的形式去销售。鲜蛋库存，环比略有累积。

策略建议：

总体上供需仍然偏弱，整体现货供需格局转变可能在9月中下旬到10月中下旬。市场预期现货高点在3.7-3.8元/斤。目前市场参与者空头氛围浓厚及集中，盘面和现货利润低，未来可预期的淘汰量会很大。因此战略性看多2101合约。

风险提示：

2101合约史上最弱基差。

一

价格

本周现货价格季节性上涨，主要驱动是补库存及终端需求拉动，主产区均价3390元/500kg.

现货分地区、分大小码价格及大小蛋价差。我们用它来感受鸡蛋供应的区域性结构性矛盾。

二

供应

我们从四个方面看供应：①四个月前补栏量，②一个月前换羽量，③淘汰量，④补栏量。最后供应以存栏的形式呈现。总体来看，2019年1月的补栏量0.95亿羽，与往年差不多，因此预期2020年5月份尚不能体现新冠对补栏的影响；正月初一到十五换羽的蛋鸡已经全部进入产蛋高峰，后面复产压力不会增多；上周淘汰量增加7.69%淘汰增多；当前低蛋价下，补栏热情已经放缓，6月鸡苗几乎无订单。

1、四个月前补栏量

上调8月补栏量至8000万羽。

2、换羽

限饲型换羽，历经10天左右后开始重新下蛋，下蛋后再经过30天左右重新进入产蛋高峰期，蛋鸡使用寿命能再延长3-6个月，也就是说这批换羽的鸡集中进入产蛋高峰是在3月15日以后，所以换羽复产带来的供应压力已经完全体现了（无增量），另外这批换羽的鸡将在2020年6-9月份不得不淘汰掉，有利于改善6-9月基本面。

3、淘汰量

本周淘汰量持平上周1713万羽，淘汰日龄493天，环比上周增加1天

历史上，决定淘汰量多少的主要决定因子是养殖利润，养殖利润与淘汰量成反比，在养殖亏损，淘鸡价格高位时，有利于淘汰的增多。

关于未来淘鸡价格的判断，需要放在中国整个鸡肉供需大环境中，淘鸡只占中国鸡肉供应的10%，其价格方向主要跟随白羽肉鸡。屠宰场库容已经回到了正常水平，白鸡经过一个月的供应压力释放，已经开始企稳。

白鸡往往是鸡蛋的领先指标。

4、补栏量

补栏热情有所降温。

5、存栏

博亚和讯7月存栏数据显示，环比跌4.65%，同比13%，主要是6月淘汰淘汰量增多，2月补栏新开产减少，淘汰会增加，存栏会下行。

三

需求

本周卓创周报数据显示销区日均735.73吨，销量同比2.43% 

四

种蛋转商及替代品

817孵化利润已经转负，鸡苗价格还没起来，美国向中国出口得猪肉逐步减少，冻肉价格上涨，目前冻猪肉价格在26500元/吨左右。 

五

利润、基差、价差

随着季节性上涨，现货利润偏低。

分区域来看，各地养殖利润亏损，其中河北、辽宁、吉林、山西最为严重，这些省份是新增产能大省，或换羽大省。

1月合约史上最弱基差，主要原因还是现货太弱，现货现在3000，往年基本都在4000以上，这1000块钱还给1月基差，当前基差就是0,基本符合季节性规律。

1月盘面利润偏低。

猪肉价格高位，冻肉价格上涨，肉禽市场出现了好转的迹象，库存下降，价格上涨，白鸡黄鸡817普涨，淘鸡价格高位下，在鸡蛋低于预期或者鸡蛋价格低于成本时，有利于增加淘汰量。

总体上供需仍然偏弱，整体现货供需格局转变可能在9月中下旬到10月中下旬。市场预期现货高点在3.7-3.8元/斤。目前市场参与者空头氛围浓厚及集中，盘面和现货利润低，未来可预期的淘汰量会很大。因此战略性看多2101合约。

农产品组：             

朱良

15618653595

zhuliang@chaosqh.com

从业资格号：F3060950

投资咨询号：Z0015274

求真/细节/科技/无界

邮箱：yjy@chaosqh.com

● 扫码关注我们！

混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。

在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。

中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。

中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。

本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为混沌天成期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

THE