【宏观早评】美元走强叠加原油跳水，贵金属走弱

宏观 金工早评 | 2020年9月3日

品种：股指、国债、贵金属、金工

股  指

隔夜美国三大股指集体收高，纳指和标普500指数再创新高，大型科技股涨跌不一，热门中概股多数收跌。昨日A股宽幅震荡，沪深指数走势分化。两市成交9502亿元；创业板综指盘中突破3200点创逾4年半新高，市场资金热炒创业板公司，全天成交额3176亿元创历史新高，海天味业、片仔癀、中国重汽、TCL科技等明星股创新高。北向资金净卖出66.14亿元，连续3日净卖出。

美国8月ADP就业人数新增42.8万，创有记录以来的第三大增幅，印证美国经济活动上升。全球处于货币宽松环境下经济复苏，这样的环境对风险资产很友好。A股二季度业绩降幅明显收窄，从高频数据上看下半年业绩将继续改善，预计全年A股有望实现正增长。我们保持对股指看多的观点不变。估值偏低，盈利改善，股市流动性充足，当前确实没有看空的理由。临近美国选举，中美关系是扰动，但是股市的反应已经钝化，向下有基本面和宏观流动性支撑。接下来的逻辑不是流动性宽松，而是以时间换空间，走盈利改善的慢牛。

国债

国债方面，现券期货大幅走弱，银行间主要利率债收益率大幅上行，10年期国债活跃券200006收益率触及3.10%关口创1月9日来新高，国债期货全线收跌，10年期主力合约盘中一度跌0.40%最低报97.565元，创2019年12月20日以来新低，消息面上，主要与央行收紧银根，连续六个交易日在公开市场回笼流动性，同时叠加昨日国债巨量招标且中标收益率明显高于预期有关，债市因此受到重创，后市来看，经历了8月份利率债供给的冲及，9月份预计资金面市场会有较好的边际改善，当前位置国债不应过分看空，预计继续下跌的幅度并不会大。

贵金属

贵金属方面，美元昨日大幅反弹叠加夜间原油跳水，拖累贵金属走低，其中白银跌幅较大，具体来看，美元的反弹我们认为是阶段性的，在美国的财政赤字状况迟迟未能改变的情况下，美元中长期走低的逻辑仍然存在，反弹我们更倾向于属于阶段性的行情，无法影响贵金属的中长线逻辑。

贵金属的后市驱动仍然是我们一再提及的在经济回升的时候名义利率和通胀谁跑的更快的问题，只要没有收紧的货币政策，这样的环境对贵金属形不成利空，牛市仍然没有结束，能涨到多少，就看通胀水平究竟会上升到什么位置，以及地缘紧张的局势下是否会有明显的恶化事件出现。

金 工

期货趋势日评

下跌品种较上半年有所增加，通涨预期减缓。

JD, BU,处于1倍标准差的下跌行情中。

FG, L, ZN, Y, SR, NI, CF,处于1倍标准差的上涨行情中。

RU, MA, FU, SP处于2倍标准差的上涨行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：玻璃纠缠度8，其次是菜籽油纠缠度9，沪锌纠缠度9。

纠缠度最高的品种是：菜粕纠缠度43，其次白糖纠缠度42，甲醇浆纠缠度37。

期权日评

股期权隐含波动率处于历史相对高位，投资者风险偏好较高。

基 差