【宏观早评】杀预期，贵金属与商品全线调整

宏观 金工早评| 2020年9月22日

品种：股指、国债、贵金属、金工

股  指

欧洲主要国家出现疫情二次爆发，部分国家每日新增创历史新高。在疫苗尚未大批量生产的前提下，投资者交易各国政府将被迫实施新的封锁措施。隔夜欧洲三大股指大幅收跌，美国科技股尾盘拉升致使股指跌幅收窄，标普500指数自2月以来首次录得连续第四日收跌。昨日A股指数全天震荡走软，比亚迪下挫超8%拖累汽车板块；保险、白酒、食品板块同步回调；上证指数跌0.63%，创业板综指跌0.59%，沪深两市成交7417亿元，北向资金净流出64.96亿元，

当前临近美国大选结束、海外疫情二次爆发，风险偏好我们认为逐渐降低。结合A股市场情绪处于低点、流动性边际收紧、向下有盈利修复支撑，我们股指观点转为震荡。板块上预计上游表现好于中下游。理由是从四季度基建房地产赶工的预期来看，PPI降幅可能进一步收窄。结合CPI四季度受翘尾因素影响同比收窄，PPI-CPI剪刀差将扩大，利润从下游往上游分配。

国债

国债方面，昨日债市走强，10年期主力合约涨0.43%，5年期主力合约涨0.29%，消息面上，昨日的LPR报价已经连续5个月按兵不动，央行开展了中央国库现金管理商业银行定期存款操作800亿元的基础上,以利率招标方式开展了1400亿元逆回购操作，包括1000亿元7天期和400亿元14天期逆回购操作，当日有800亿元逆回购到期，国内经济基本面没有大的变化的情况下，接下来一阵债市的行情主要驱动其实主要还是央行的动作，整体上还是以震荡为主。

贵金属

贵金属昨日大幅下行，白银几乎触及跌停，商品全线下行调整，宏观上主要的消息是欧洲疫情的爆发引发的担忧的集中释放，欧美股市全线调整，商品层面，主要的驱动还是在杀预期，杀此前因为天量宽松政策带来的通胀预期，而这种由放水带动而非原油上涨导致的通胀预期上行，其实就等于需求预期，欧洲的疫情爆发，美国的新一轮财政刺激迟迟出不来，导致需求恢复其实匹配不上之前的过高的通胀预期，通胀预期的下滑会拖累贵金属，对具有工业属性的白银会影响更严重，这种背景白银的高库存，工业属性低迷的弱势会被进一步放大，导致了白银的走势要比黄金弱太多。

金 工

期货趋势日评

下跌品种较上半年有所增加，通涨预期减缓。

RB, HC, BU,处于1倍标准差的下跌行情中。

JM, OI, SR, MA, CS, RM, M,处于1倍标准差的上涨行情中。

C, P,处于2倍标准差的上涨行情中。

 Y处于3倍标准差的上涨行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：沪锌纠缠度9，其次是玉米纠缠度9，白银纠缠度9。

纠缠度最高的品种是：菜粕纠缠度38，其次棉纱纠缠度38，白糖浆纠缠度33。

期权日评

标的物的历史波动率开始回调，隐含波动率依然处于历史高位。

基 差