午评：20号胶涨逾4%、橡胶涨逾2% 动力煤涨1.66%

9月25日，国内期市早盘涨跌不一，能化品多数上涨，20号胶涨逾4%，橡胶涨逾2%，原油涨逾1.5%；有色飘绿，沪铅跌近2%，沪锡跌1%；黑色系中，动力煤涨1.66%，焦煤跌近1%；农产品分化，苹果涨1.6%，鸡蛋涨逾1%，棕榈油、豆二跌逾1%；贵金属反弹，沪银涨近2%。

原料端扶助人气，沪胶增仓强势反弹

多头逻辑在于原料端供应问题，由于东南亚物候条件依然不太稳定，近期热带风暴“红霞”影响泰国27府，原料产出有限，原料价格持续上涨，国内云南主产区因边贸活动量下降，供应紧张尚未缓解。不过十月后天胶正式进入旺产季，雨季后期胶水供应进一步放量，预计原料端的支撑将减弱。

周内公布的最新港口库存显示，区外库存继续小幅回落，总体库存仍处高位。随着前两周下游节前备货完毕之后，需求端维持平稳。随着国内双节来临，需关注国内轮胎厂开工率季节性下滑对于橡胶价格的短期冲击，但据闻下游部分工厂有节日不降负的意愿，这还需进一步观察。

华泰期货：动力煤盘面再破新高，期现依然强势不减

产地方面，主产地依然延续涨价的态势，陕西安全与环保联合检查，多数洗煤厂和少数煤矿已经停产，下游化工水泥等企业抓紧备货；内蒙鄂尔多斯地区部分煤管票已经用完还有部分即将用完，下游储备积极性较高以及冬储备货需求较好；山西北部地区稳中有涨，目前港口及直达电厂发运稳定，多数煤矿拉煤车较多，库存较低，价格坚挺

港口方面，北方四港库存再度去库，但是成交相对较少。市场报价普遍较高，下游对高价开始普遍抵触，双方博弈激烈，仅有个别货物缺少着急拿货下游接受高价。近期政策不明朗，北方港口现在锚地船数量多，基本上80%以上都是接长协煤的，因此观望情绪更加严重。

进口煤方面，依然是成交偏少，近期的价格偏低，远期的价格偏高。

需求方面，主产地的煤矿产能不仅没有得到释放，反而更加紧张，使得下游采购较为积极。东北、内蒙等地区冬储需求特别良好，非电煤用煤迅速扩张。后期铁路的检修影响下游补库，使得贸易商看涨情绪又加重。

策略：供给没有得到释放的前提下依然谨慎看多，逢回调买入。