OPEC大幅减产，油价蹭蹭上扬 | 图说OPEC (1月）

作者：美尔雅期货 化工分析师 黎磊                

投 资 要 点

供给端：1月，OPEC用行动兑现承诺，共减产80万桶/日；利比亚、委内瑞拉局势动荡，豁免国家被动减产，增加减产效果。

需求端：OPEC下调19年石油需求增量5万桶/日至124万桶/日，较18年减少20万桶/日，需求端隐患不容忽视。

库存端：OECD商业库存出现降幅，美国库存近期增加，减产效果传导至库存端尚需时日。

OPEC 120万桶/日的减产协议在1月正式执行，减产的力度有多大？减产的效果怎么样？将在这篇报告中为您解答。

1.1  OPEC共减产80万桶/日，用行动兑现承诺

OPEC减产80万桶/日，下定决心减产。在1月份的报告《真心实意减产，诚心诚意反弹》中，对OPEC 12月的产量评价是“OPEC产量大降，用行动支持减产”，1月份，OPEC 15成员国原油产量减少79.7万桶/日至3080.6万桶/日，OPEC产量从10月开始下降，让市场看到OPEC是下定决心要减产，用减产来提振油价。

主动减产与被动减产相结合，减产威力更大。1月份，除赤道几内亚、尼日利亚增产5.9万桶/日外，沙特、阿联酋等国主动减产73.9万桶/日，伊朗、利比亚等国被动减产11.5万桶/日，共减产85.4万桶/日，主动减产叠加豁免国的被动减产，减产威力大增。

1.2  沙特减产35万桶/日，达到目标产量1020万桶/日

沙特以身作则，带头减产35万桶/日。在12月7日减产会议上，沙特表示将在10月基础上减产50万桶/日至1020万桶/日，1月，沙特原油产量减少35万桶/天至1021万桶/天，达到设定的减产目标，为减产做出了表率。19年沙特增加财政预算，财政盈亏平衡油价上升至80-85美元/桶，作为OPEC的精神领袖，沙特以最大的减产量扛起了减产的大旗。

1.3  伊朗原油出口增长，产量将在270万桶/日徘徊

伊朗出口实现逆趋势增加，产量进入平稳期。1月，伊朗原油出口量逆趋势增加37万桶/日至99万桶/日，在出口量增加的情况下，1月，伊朗原油产量减少0.4万桶/日至275万桶/日，产量接近上一轮美国制裁时的270万桶/日水平（2012年9月-2015年12月），预计后期伊朗原油产量将在低产区徘徊，不会出现过大降幅。

1.4  利比亚、委内瑞拉局势动荡，豁免国家被动减产

Haftar武装占领32万桶/日的油田，利比亚产量下降5万桶/日。产能达31.5万桶/日的El Sharara油田被利比亚Haftar武装，利比亚东部武装即将抵达该油田，试图把油田移交给利比亚国家石油公司（NOC）。利比亚石油生产受此影响，1月份产量下降5万桶/日至90万桶/日。

美国冻结70亿美元资产，委内瑞拉产量降幅扩大。美国冻结委内瑞拉石油公司70亿美元资产，并宣称停止进口委内瑞拉原油，地缘政治事件急剧升温。委内瑞拉作为美国炼厂主要供应商，占美国原油总进口量的8%，该国由于经济衰退，叠加油井自然衰退因素，1月委内瑞拉原油产量减少6万桶/天至111万桶/天，委内瑞拉原油产量连续19个月下降。18年，委内瑞拉原油产量降幅在3-5万桶/日水平，预计产量降幅将扩大，长期会导致原油市场供给趋紧。

OPEC下调需求增量5万桶/日，需求不容乐观。由于OECD欧洲、亚洲及中东地区需求增长低于预期，OPEC下调18年石油需求增量3万桶/日至147万桶/日。2019年，由于OECD美洲及欧洲、拉丁美洲及中东地区经济下行压力较大，OPEC修正2019年需求增速预期，下调5万桶/日至124万桶/日。

2.1  美国石油需求旺盛，19年需求增量将低于18年

美国石油需求强劲，19年需求取决于经济和油价。18年11月，得益于经济不断增长和旺盛的石化原料消耗，美国石油需求量增加59万桶/日，同比增速达到3%，连续13个月同比增加。2019年，美国石油需求取决于经济发展以及油价，油价水平可能会影响公路运输以及工业部门需求量，需求增量依然保持强劲，但与2017年、2018年相比将有所下降。

2.2  欧洲需求低迷，市场对欧洲经济担忧加剧

欧洲石油需求转负，19年需求增量下降。经历10月石油需求正增长后，18年11月，欧洲运输业继续从柴油转向汽油，导致汽油需求增加，而液化石油气、石脑油、柴油和燃料油需求萎缩抵消了汽油的涨幅，总体而言，欧洲石油需求同比出现负增长，市场对欧洲主要石油消费国的经济发展的担忧日益加剧。初步数据显示，12月份，欧洲四大石油消费国石油需求与去年同期基本持平。19年，除去油价、效率和替代政策的影响外，预计经济发展将限制石油需求的增长，欧洲石油需求增量将下降。

2.3  中国原油需求增速放缓，成品油出现分化

中国需求增量下滑，成品油变现差异较大。18年12月，由于喷气燃料、液化石油气及石脑油需求旺盛，柴油、燃料油需求同比下滑5%、10%，总体上，中国石油需求同比增加28万桶/日，尽管保持正增长，需求增速增一直在放缓。2019年，中国石油消费增量取决于经济波动、石化行业的表现、炼油项目投产以及成品油消费政策，预计19年中国原油需求增长34万桶/天，低于18年39万桶/天的增量。

3.1  OECD库存现降幅，流转增长势头

OECD库存下降，仍高于5年均值水平。12月，OECD商业石油总库存下降1080万桶至28.51亿桶，其中原油库存下降1200万桶，成品油库存增加120万桶，扭转上个月的增长势头，比去年同期减少250万桶，但仍高于5年均值2800万桶。自2017年1月以来，OECD商业石油库存总量已经减少3.09亿桶，说明上轮减产对库存的效果明显。

3.2  美国库存近期上升，日本库存季节性下降

美国原油库存短期下降后出现增势。1月，美国商业石油总库存增加1680万桶至12.59亿桶，其中，原油和成品油库存分别增加580万桶、1100万桶。美国商业原油库存经历短暂下降后，由于炼厂春季检修，最近3周出现增长趋势。

日本石油库存下降，低于去年同期水平。12月，日本商业石油总库存下降1350万桶至1.43亿桶，原油及成品油库存分别下降720万桶、640万桶，比17年同期减少160万桶，低于5年均值水平1140万桶，扭转了过去两个月的增长势头。

减产推动油价上涨，需求端隐患不容忽视。在沙特的带领下，OPEC 1月共减产80万桶/日，接近设定的减产目标量，下定决心要用减产来提振油价。另一方面，原油需求增量下行压力增大，机构下调全球原油需求增量预期，由于美国原油增产，对OPEC需求降幅较大。综合来看，OPEC减产对油价有提振作用，原油需求端隐患不容忽视，原油短期偏强，长期压力仍在。