原油周评：二次疫情打压需求前景 OPEC+新增供应难以消化

根据统计局数据，8月份中国客货运周转量数据出炉。8月份中国公路货运周转量5576.32亿吨公里，环比增加235亿吨公里，已恢复至去年同期的85.03%。8月份中国客运周转量为466.66亿人公里，环比增加30.72亿人公里，已恢复至去年同期的59.17%。这一点与社会零售总额及餐饮收入等消费数据并不完全吻合。不过，也可以理解，居民消费及餐饮支出主要与汽油消费相关，而公路客货周转量数据也基本与柴油消费相关，两者的结合点在于跨省旅行所产生的消费支出与客运周转量。

我们还是着重来看8月份客货运周转量数据，月度同比数据还是负增长的，公路货运周转量增长比较乏力，客运周转量数据恢复进度整体也显得非常缓慢。更为重要的是，客运周转量环比数据显示，自4月至8月份，其环比增幅在迅速收窄。其实，公路货运周转量也出现了同样的问题。卓创认为，这说明，基于柴油车运输的主要衡量指标，客货运周转量都出现了恢复乏力，增长减缓的问题，这也能直观的体现出柴油消费量景气度偏差的问题。当然，不可否认的是，部分研究机构披露的高频公路整车流量景气度指数还是维持环比增长的，但这一点应该看作为恢复性增长进程。

与此同时，我们看到，在国内工业增加值拉动之下，柴油车（包含客运商用车）用车强度可能会相对乐观，这是一个简单的相关性关系，但这主要还是基于生产原料运输维度及恢复性需求维度。所以，尽管工业生产较为积极，但在消费尚未恢复的情况下，市场货源流通势必会存在原料运输积极性减弱，消费端运输努力做恢复的现象。而这一点生产及消费端的预期，可以等到9月底出炉的PMI数据的原材料库存指数及新订单指数来做验证。总之，国内柴油消费已经出现了恢复乏力，恢复预期漫长的问题。所以，中短期不要对柴油报太多希望，谨慎预期10月下旬到11月上旬，会在柴油异动周期。

最后，汽油应该会相对乐观一些，餐饮收入、影院上座限制放宽、景区限制放宽都取得了良好的反应，汽油消费量的恢复要远远优于柴油市场。只不过，汽油市场的干扰因素，向来不是简单的供需面问题，在10月份之前及“十一”节后汽油的下探压力较大。汽油的变局节点大概也会在10月下旬之后。

原油即将到来的另一轮浮动存储激增？

不可否认的是，由于COVID-19，石油需求的突然暴跌被证明是对20年代第二季度原油油轮市场供过于求的掩盖。炼油厂增加了在岸廉价石油的存储量，从而增加了吨位需求，而浮动原油存储量的增加挤压了原油油轮市场的吨位供应。因此，原油运输市场的运费在石油需求处于多年低位的2020年3月至4月攀升至历史新高。

然而，随着石油需求的逐渐恢复，许多锁定在浮动存储中的船只已开始恢复贸易，从而损害了运费。尽管该期间以及现货市场的运费均已从4月份的高位大幅下降，但仍未真正反映出供需基本面疲软。VLCC的1年TC价格从4月份的平均60，000美元/天下降到8月份的35，000美元/天。尽管如此，到8月底，仍然有大约7%的原油油轮船队（包括64艘VLCC）仍被锁定在浮式储油库中，其中大部分储油在海上。

9月上半月，VLCC的短期租船量增加，这增加了市场对原油浮动存储量再次飙升的猜测。随着运费的急剧下降，据报道，包括托克，壳牌，BP，Mercuria和UniPEc在内的数个租船人选择了VLCC进行短期租船，租期为3到9个月。由于租船费率下降，原油价格走势的任何可能加深将为租船人提供有利可图的浮动仓储机会。此外，由于3月至4月完成的许多以高利率浮动存储的短期时间租赁交易即将到期，因此近期的租赁交易可能仅是替代租赁。尽管如此，考虑到石油需求前景不佳，

浮动存储人为地挤压了原油油轮市场的吨位供应，从而支撑了运费。但是，浮动存储是原油油轮市场的一个定时炸弹，因为迟早这些船只将返回交易原油，因此，市场吨位的涌入最终将损害运费。这些船只重返原油贸易的时机将决定原油油轮市场的命运。

由于未来几年石油需求的前景并不乐观，因此油价大幅上涨的机会有限。在这种情况下，即将到来的冬季将为贸易商提供最佳的出口机会，以减轻船上储存的石油，因为在此期间需求将攀升。因此，在这种情况下，来自浮动仓库的吨位涌入将使今冬的运费没有任何明显的回升，因此，VLCC在20年4季度的收益将仍然大大低于FFA的预期。

机构观点分化

【澳新银行：原油需求前景仍面临挑战】

随着一些国家重新实施人员流动限制，石油需求的复苏正在放缓；新冠肺炎病例数不断上升是能源需求可持续复苏的关键风险。目前石油产品需求受到以下几个因素的制约：炼油利润率下降可能导致更长时间的维修停工；拉尼娜现象导致美国遭遇飓风的可能性增加或将扰乱炼油厂的运；原油库存目前仍是一个负担，而远期曲线在近期趋陡显示市场供应充足。

【花旗看好原油价格，年底将涨到50美元/桶】

①花旗包括EdMorse在内的分析师在报告中称，对石油价格持建设性立场，到年底油价将达到50美元/桶，明年达到60美元。

②该行仍然预计基本面持续收紧，因为OPEC+已建议努力保持履行减产协议。

③此外，金融头寸仍然偏空，提供上涨潜力。

④尽管第三季度库存下降速度低于预期，但很明显有意义的紧缩正在发生。可能推动牛市或熊市情景的地缘政治因素，包括美国大选、伊朗制裁和利比亚。

【大宗商品交易商：石油市场无法承受欧佩克增产】

大宗商品交易商Mercuria负责人表示，由于需求仍然弱于预期，全球石油市场将无法消化欧佩克+成员国计划增产的影响。9月石油库存一直在增加，如果该组织按计划在明年初逐步减产，那么今年剩余时间内的石油库存水平将无法维持平衡。该负责人表示，目前有相当数量的石油存储在船只或浮式储油罐。预计9月将把作为漂浮式储油罐和岸上储油罐的油轮填满。全球再平衡进程已经放缓，“我们不需要额外的石油”。

【巴克莱：巴克莱将2020年WTI原油价格预测上调2美元至39美元/桶】

巴克莱：巴克莱将2020年WTI原油价格预测上调2美元至39美元/桶；将2020年

布伦特原油

价格预期上调2美元至43美元/桶；预计2021年WTI原油价格为50美元/桶，

布伦特原油

价格为53美元/桶。对明年的油价仍持乐观态度，因为其需求前景的潜在下行空间有限。