中信建投：双循环新发展格局的路径与受益方向

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摘要

为什么提出国内大循环+国际双循环

（1）一是从各国发展的历史规律来看，跨过中等收入陷阱后，消费潜力会逐步释放，而我国在中等收入国家中储蓄水平远高于同阶段国家，国内消费占比的上升是必然过程。二是为了可持续发展，国内经济结构本身也需进一步优化，包括资源与市场两头在外的格局不利于经济稳定、供给层面短板明显。三是外部市场环境不确定性增强，建立国内循环的紧迫性提升。（2）受制于禀赋条件，中国的经济增长不可能完全脱离于世界，外循环有不可替代的价值，仍需用好两个资源、两个市场。

如何实现国内大循环+国际双循环

内循环：扭住扩大内需的战略基点，提升供给体系对国内需求的适配性。（1）提升国内消费能力、供需适配。我国居民消费占GDP仅39%，美国、日本为68%、55%。我国国民总储蓄率约44%，世界平均水平为27%，未来消费提升潜力巨大。提升国内消费能力需要在扩大就业和提高居民收入、改善收入分配、完善社会保障、坚持房住不炒等多方面入手。结构上消费品供需存在矛盾，如2019年我国进口医药品高达2462亿元，多累消费品进口规模均在千亿以上，海外旅行消费突破2500亿美元，未来提升国内有效供给，适应消费升级，需要国内企业在技术、品质、品牌领域进一步做强。（3）推进具备乘数效应和增后劲的投资，优化投资环境。投资是另一重要内需引擎，投资不仅要形成短期的需求，更需致力于可以在长期培育有效供给和拉动需求的领域。5G基站建设、人工智能、大数据中心等信息基础设施、智能交通和智慧能源等融合基础设施、重大科技、科教、产业创新等创新基础设施的“新基建”，“旧基建”中的新型城镇化、城市群、都市圈城际铁路、市域（郊）铁路和高等级公路、交通水利等重大工程建设仍然是最关键的具备乘数效应和增后劲的投资领域。（4）供给端提高产业链供应链稳定性和竞争力，形成新增长极。我国制造业规模第一，31个工业门类中有23个产值过万亿，但存在“卡脖子”和“断链”的隐忧，补短板需在基础研究、技术成果转化领域加大投入，加强科技创新和技术攻关。此外，巩固传统产业优势，强化优势产业领先地位，加快推进数字经济、智能制造、生命健康、新材料等战略性新兴产业、未来产业，形成更多新的增长点，提升产业基础高级化、产业链现代化水平。（5）加快实施区域协调发展，利用好不同区域的比较优势推动经济协调发展，将打造新的经济增长极、扩大内需，有利于夯实内循环基础。

外循环：以高水平对外开放打造国际合作和竞争新优势。（1）出口层面，我国当前17.2万亿元的年出口规模依然巨大，外需增长动力不确定性提升的环境下，要转向高附加值以价换量，在个别国家保护主义上升环境下，优化国际市场市场布局。（2）进口层面，仍要利用好国际资源，包括能源、工业原料、农产品等初级产品及多元消费品，满足自身需求的同时带动世界经济复苏，提升话语权。（3）提高产业资本的外循环水平，促进国内产业技术进步和升级，培育国内企业参与国际合作和竞争的新优势，需推动高水平开放。

双循环新发展格局下的受益方向

（1）内循环方面，提升内需、完善内部供给的是未来实现以国内大循环为主体的发展路径和结果。这一过程将推动消费板块整体受益于消费总量扩容，结构上能实现替代进口的高端消费品民族品牌、促进海外消费回流的高端消费品民族品牌、拉动消费的新兴消费业态将受益；“新基建”投资的加大将直接带动如5G基站产业链中主设备、射频、基站天馈、光模块等领域，新能源汽车充电桩和换电站放量，新兴的高端产业如人工智能、云计算、大数据中心、物联网、工业互联网等数字产业将蓬勃发展，“旧基建”投资将带动工程机械、工程建材板块受益。（2）在外循环方面，农业育种、高端制造业、服务业中持续扩大开放的领域将推动各领域本身及相关产业链加快发展。

正文

一、为什么提出国内大循环+国际双循环

（一）大循环+双循环的提出

4月9日政治局会议首提“畅通产业、市场、经济社会循环”三大循环。国内大循环的雏形可以最早在今年四月的政治局会议中找到。在分析经济环境时，总书记提出“面对严峻复杂的国际疫情和世界经济形势，我们要坚持底线思维，做好较长时间应对外部环境变化的思想准备和工作准备”，同时要求“不失时机畅通产业循环、市场循环、经济社会循环”、“积极扩大居民消费，加快推进投资项目建设，形成供需良性互动”。站在当时环境下，市场对上述表述的理解仍局限在疫情相关的冲击和经济的恢复等短期维度上，事后来看，有关“循环”和“内需”的更加中长期的战略安排可能已经在酝酿过程之中，尤其是“做好较长时间思想和工作准备”这一点，意味着对经济发展环境的判断出现重大调整。

5月14日政治局会议提出“国内国际双循环”概念。5月政治局会议指出“要深化供给侧结构性改革，充分发挥我国超大规模市场优势和内需潜力，构建国内国际双循环相互促进的新发展格局”，国内国际双循环的概念首次被提出。此外，在上下文背景方面，重点强调了国内超大规模市场和内需潜力，以及抓紧布局战略性新兴产业、加强科技创新和技术攻关，强化关键环节、关键领域、关键产品保障能力，对内需的重视和供给能力的强调程度都可见一斑，内循环的核心地位或已在逐步明确。

5月23日两会期间，“大循环+双循环”概念被正式提出。2020年5月23日上午，总书记在全国政协会议上指出：面向未来，我们要把满足国内需求作为发展的出发点和落脚点，加快构建完整的内需体系，逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，培育新形势下我国参与国际合作和竞争新优势。至此，大循环和双循环的框架落地。

7月企业家座谈会阐述“大循环+双循环”的具体内涵。7月21日，总书记在京召开企业家座谈会，详细阐述了“大循环+双循环”的思路，是对这一战略的首次具体介绍。大的背景是百年未有之大变局，此前市场和资源“两头在外”的模式对我国发展发挥重要作用，但在世界经济低迷、全球市场萎缩的当下，需要通过内循环带动国内外经济复苏。大力推动科技创新、加快关键核心技术攻关是重要一环。此外，以国内大循环为主体，绝不是关起门来封闭运行，而是通过发挥内需潜力，使国内市场和国际市场更好联通，更好利用国际国内两个市场、两种资源，实现更加强劲可持续的发展。

年中政治局会议正式纳入“大循环+双循环”。7月30日政治局会议中，正式写入了这一概念：我们遇到的很多问题是中长期的，必须从持久战的角度加以认识，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。尤其值得注意的是，政策强调问题的中长期性，意味着大循环+双循环或将成为一项中长期的核心任务。

（二）为什么以国内大循环为主体：发展阶段、经济结构和全球环境

对于“大循环+双循环”这一崭新的命题，从一开始就完全掌握其内涵无疑是困难的，在实践中逐步加深认识是一个必然的过程。因此，充分理解其提出的背景和原因，对于把握未来大方向，可能是有一定帮助的。首先，为什么要以国内大循环为主体呢？我们可以从我国所处的经济发展阶段、经济结构特征、以及面临的国际市场环境等角度理解：

1、经济发展进入新的阶段，要求内需发挥更大作用

国内大循环的突出特征是，充分发挥国内超大市场的优势，一个潜台词则是国内消费和投资在总需求中承担更重要的责任。在此前几十年，由于处于发展初期，我国GDP的分配方式更多的向投资等倾斜，助力工业化等过程，而消费则被一定程度上抑制。这也是大多数国家发展的共同规律，但跨越中等收入并进入到发达阶段，消费的潜力会逐步释放。

中等收入国家的消费占比偏低，与牺牲当期消费进行储蓄和投资可能有关；进入到高收入阶段后，消费占比逐步上升。处于不同发展阶段的国家，消费占GDP的比重有明显分化。世界银行的数据显示，低收入国家消费支出占比最高，而中等收入国家最低，高收入国家居中。究其原因，贫穷国家由于收入过低，满足基本消费后，无法进行有效的储蓄和投资；而中等收入国家为了在将来获得更多的消费，主动抑制了当期的消费，通过储蓄和投资提升未来的收入水平；而高收入国家，完成了资本积累后，消费占比再度上升。

我国储蓄水平远高于同阶段国家，未来国内消费占比的上升是必然过程。现阶段，中国家庭支出占GDP的份额远低于中等收入国家均值，而整体储蓄率则高于中等收入国家均值，我们在牺牲当前消费换取未来财富方面显得较为极端。从这个角度看，随着人均收入不断上升，消费占比提高、内需发挥优势的阶段迟早要到来，并且国内的空间要高于同类国家。

制造业对劳动力吸纳空间缩小，也要求其他部门分担更多的就业压力。2012年后，由于劳动力成本上升、出口增速回落等原因，制造业对整体就业的贡献度开始下降，而第三产业对就业的贡献度则趋于上升。以消费和服务业为代表的第三产业，在稳定就业方面，有其特有的优势。首先，假定服务业和制造业产值都增加1%，服务业部门可以创造更多的就业；其次，波动幅度上，服务业就业受到经济波动的冲击更小一些。相对于制造业部门来说，服务业就业具有更强的粘性，从产出波动到就业波动需要更长的传导时滞。随着中国经济中服务业占比稳步提升，不仅中国经济的就业吸纳功能会强化，就业稳定性也能得到提高。观察中国制造业和服务业PMI中从业人员分项的变动发现，前者与名义经济增速正相关性高达0.86，而后者相关性只有0.26。

2、经济结构的改善，对应国内循环体系的建立

为了可持续发展，国内经济结构本身也需要进一步优化与改善，包括资源与市场两头在外的格局不利于经济稳定、供给层面短板明显，国内大循环体系的建立有助于化解上述矛盾。

资源与市场两头在外的模式，在外需波动和萎缩时，不利于稳定经济。加入世贸组织后，借助全球化的浪潮，中国成为世界工厂，充分享受了贸易的红利，实现了快速的经济增长。但是，资源和市场两头在外的发展模式，也有其明显弊端，海外市场的需求出现波动时，会放大国内增长的不确定性，国内政策进行逆周期调节的难度也比较大。逐步构建国内大循环后，从依赖外部转变为自我为主，有助于模式的优化。

供给端仍存在一定短板。以市场关注的半导体芯片为例，国内需求的市场规模以及非常庞大，但是原材料端主要以进口为主，如能完成上下游的一体化，将极大推动产业链中更多收入份额的获取。按照SIA资料显示，2019年全球半导体收入，美国、韩国、日本、欧洲分别占比47%、19%、10%、10%，而中国大陆仅为5%，形成鲜明对比的是，中国大陆市场对芯片的需求占据全球近三分之一。

3、外部市场环境不确定性增强，建立国内循环的紧迫性提升

全球经济可能受到疫情的持久性影响，外需面临长期不确定性。在新冠疫情爆发前，全球经济就已经呈现出乏力的迹象，集中体现在低增长、低通胀、低利率、高债务等特征上。新冠疫情无疑是雪上加霜，各国纷纷推出超大规模财政刺激方案，使得宏观杠杆率进一步抬升，可用的货币政策空间进一步损耗。按照世界银行、IMF等权威组织预测，在未来1-2年全球经济或很难恢复至正常。此外，美国在贸易和科技等领域尝试封锁中国，华为、抖音等公司在海外的业务拓展受到不公正待遇，逆全球化在疫情背景下或继续发酵。外需在较长时间内或面临不确定性，构建国内大循环的紧迫性上升。

（三）为什么要与国际循环相互促进：全球化长期仍是历史潮流

以国内大循环为主体，并不意味着封闭，而是发挥内需潜力，联通国外市场，进一步推动对外开放进入更高水平。

首先，长期历史潮流一定是开放和包容。尽管当下逆全球化有一定起势的风险，但拉长周期看，经济全球化仍是历史潮流，各国分工合作、互利共赢是长期趋势。

其次，中国的经济增长不可能完全脱离于世界，外循环有不可替代的价值。即使内循环完全建立，但受制于禀赋条件，中国需要的各项资源不可能完全自给自足，比如能源等，国内居民的部分消费需求，在国内无法满足，比如旅行等，因此国内大循环无法完全独立于国外双循环。

最后，中国曾有闭关锁国的历史教训，不会重蹈覆辙。畅通国内的大循环来推动国内和国际的双循环，更好地联通国内市场和国际市场，推动我国对外开放进入更高水平阶段。

二、如何实现国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进

8月24日在经济社会领域专家座谈会上提出方法论。总书记提出“以畅通国民经济循环为主构建新发展格局”、“要坚持供给侧结构性改革这个战略方向，扭住扩大内需这个战略基点，使生产、分配、流通、消费更多依托国内市场，提升供给体系对国内需求的适配性，形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡”、“我们更要大力提升自主创新能力，尽快突破关键核心技术。这是关系我国发展全局的重大问题，也是形成以国内大循环为主体的关键”、“以高水平对外开放打造国际合作和竞争新优势”等，对如何构建大循环+双循环新发展格局从方法论上指明了方向。

（一）内循环：扭住扩大内需的战略基点，提升供给体系对国内需求的适配性

1、当前国内经济对外需依存度依然较高

整体来看，我国经济对外需依存度仍偏高。我国出口金额占GDP的比例虽在金融危机后有下降，但当前仍有17.4%，对外需仍有较高的依赖。我国主要出口产品是工业制成品，2019年工业制成品和初级产品出口额分别为2.37、0.13万亿美元，工业品中机械及运输设备出口额高达1.20万亿美元，轻纺产品超过0.4万亿美元，是主要的出口换汇品类。

从工业细分领域来看，电子、机械、轻工纺服等多产业对外需依赖度高。我们以出口交货值占总收入的比例衡量各行业的出口依存度，结果显示计算机、通信和其他电子设备制造业依存度接近50%，金属制品、机械和设备修理业依存度超过30%，文体娱乐用品、家具业、纺织服装业等多个轻工行业依存度超过20%。

2、提升国内消费能力、供需适配

我国消费市场规模跃居第一，但储蓄率高、消费率低，需多途径提升消费能力。2019年我国社会消费品零售总额5.96万亿美元，而美国同期为6.22万亿美元，我国消费品零售市场预计在2020年超越美国成为全球第一大市场。但从居民消费占GDP比例来看，我国当前仅为39%，美国、日本分别为68%、55%。从储蓄率来看，我国国民总储蓄率约44%，远高于世界平均水平的27%及发达经济体的23%，未来消费提升潜力巨大。

提升国内消费能力需要从多个方面入手，包括扩大就业和提高居民收入、改善收入分配、完善社会保障、坚持房住不炒等。根据中国统计年鉴，2017年我国居民人居年可支配收入约2.6万元，其中有60%的人口平均收入低于这一数值，提升劳动者素质、推动更高质量的就业、打通农业转移人口市民化的通道、以农村土地制度改革和宅基地流转为重点提高农民财产性收益等从而提升低收入群体的收入，是扩大内需的关键。此外，提升国内消费能力仍需提高居民的收入分配占比，我国居民可支配收入占比当前为60.85%，比1992年下降了7.85个百分点，以2019年GDP计算，居民收入分配每提高一个百分点，对应约9900亿元的收入流向居民，合理调整政府、企业、居民的收入分配关系，有利于扩大国内消费能力。

消费品供需存在结构性矛盾，高端产品进口、海外消费规模大，需提升有效供给。当前我国消费品供给在满足消费升级需求方面仍然存在较大缺口，如2019年我国进口医药品高达2462亿元，摄影器材及钟表、肉类、水产类、服装及鞋类等消费品进口规模均在千亿以上，海外旅行消费支出快速增长并突破2500亿美元。未来解决国内消费品结构性供需矛盾，提升国内有效供给，适应消费升级，需要国内企业在技术、品质、品牌领域进一步做强。

3、推进具备乘数效应和增后劲的投资，优化投资环境

投资是另一重要的内需引擎，以内循环为主一方面需要投资端形成短期的需求，更需致力于可以在长期培育有效供给和拉动需求的领域。

新型基础设施主要包括三个方面内容：一是信息基础设施。主要是指基于新一代信息技术演化生成的基础设施，比如，以5G、物联网、工业互联网、卫星互联网为代表的通信网络基础设施，以人工智能、云计算、区块链等为代表的新技术基础设施，以数据中心、智能计算中心为代表的算力基础设施等。二是融合基础设施。主要是指深度应用互联网、大数据、人工智能等技术，支撑传统基础设施转型升级，进而形成的融合基础设施，比如，智能交通基础设施、智慧能源基础设施等。三是创新基础设施。主要是指支撑科学研究、技术开发、产品研制等具有公益属性的基础设施，比如，重大科技基础设施、科教基础设施、产业技术创新基础设施等。“新基建”即是不仅在短期带来几万亿甚至十几万亿的投资需求，新型基础设施搭建好后还将催化一批新兴的高端产业快速发展、助力传统产业升级。比如，强大的新型基础设施将推动数字经济产业化步伐加快，如人工智能、大数据、物联网等产业将蓬勃发展，新型基础设施也将推动传统产业数字化升级，提升产业效率，拓展产业价值空间。

“旧基建”中的新型城镇化、城市群、都市圈城际铁路、市域（郊）铁路和高等级公路、交通水利等重大工程建设，也是即带动当前的投资，又有利于未来的投资、消费、生产。因此，“新基建”和部分“旧基建”领域仍然是最关键的具备乘数效应和增后劲的投资领域，是未来政府应当引导投资发力的领域。

此外，要保障投资持续在内循环发挥重要角色，需要激发民企投资活力和信心，落实好总书记在民营企业座谈会上提出的六条要求：要抓好减轻企业税费负担、解决民营企业融资难融资贵问题、营造公平竞争环境、完善政策执行方式、构建亲清新型政商关系和保护企业家人身和财产安全。

4、供给端通过创新驱动提高产业链供应链稳定性和竞争力，形成新增长极

我国产业结构虽全面，但产业链供应链稳定性和竞争力仍需提升。我国改革开放后，以低成本的劳动力优势承接了从发达国家迁出的制造业，在沿海地区利用剩余劳动力发展劳动密集型产品出口，此后制造业持续快速发展，规模跃居世界第一，建成了门类齐全、独立完整的体系，31个工业门类中有23个产值过万亿，综合竞争力不断提升。

但我国仍处于工业化进程中，制造业大而不强，如芯片等依赖核心技术的产品与高端装备等对外依存度高，存在“卡脖子”和“断链”的隐忧。强化关键环节、关键领域、关键产品保障能力以补上短板，这是关系我国发展全局的重大问题，也是形成以国内大循环为主体的关键。需在加快推进创新驱动发展战略，加强科技创新和技术攻关，增强科技竞争力。这一方面需要在基础研究、技术成果转化领域加大投入，如政府主导投资布局一批大科学装置和大试验平台为代表的创新基础设施，加大国家、企业科研经费的投入，另一方面需要深化科技创新体制改革，发挥新型举国体制优势，最终形成基础研究、区域创新、开放创新和前沿创新深度融合的协同创新体系。

除补短板外，巩固传统产业优势，强化优势产业领先地位，加快推进数字经济、智能制造、生命健康、新材料等战略性新兴产业、未来产业，形成更多新的增长点，提升产业基础高级化、产业链现代化水平，才能保障内循环通畅，并更好的参与外循环。

5、加快实施区域协调发展，夯实内循环基础

我国地域广阔，各区域经济发展的条件和特点不同，利用好不同区域的比较优势推动经济协调发展，将打造新的经济增长极、扩大内需，有利于夯实内循环基础。

中东部地区人口多、经济发展活跃、开放程度高、创新能力强，但区域内发展不平衡不充分，科创和产业融合不够深入，产业发展的协同性有待提升，阻碍经济社会高质量发展的行政壁垒仍未完全打破，统一开放的市场体系尚未形成。加快京津冀、长三角、珠三角、长江中游地区都市圈和城市群建设，进一步提高经济集聚度、区域连接性和政策协同效率，释放一体化发展的红利，有利于夯实内循环的基础。

西部地区人口少、地域广，要发挥回旋空间大的优势，积极承接东部产业转移。利用资源禀赋加大开发西部丰富的水光风电资源。同时利用科技寻求新的适合本地区资源禀赋的发展突破口，如支持西部地区在特色优势领域优先布局建设国家级创新平台和大科学装置，加快在西部具备条件的地区创建国家自主创新示范区、科技成果转移转化示范区等创新载体，在西部推动发展现代制造业和战略性新兴产业。西部产业的开发一方面将直接带动投资从而扩大内需，也将提升城乡居民收入从而扩大内需；另一方面，西部因地制宜的产业布局也将完善全国产业结构，为内循环提供支撑。

（二）外循环：以高水平对外开放打造国际合作和竞争新优势

新发展格局决不是封闭的国内循环，而是开放的国内国际双循环。国际资源和市场为我国的发展提供了重要动力，未来我们仍需利用好国际资源和国际市场。我国在世界经济中的地位也将持续上升，同世界经济的联系会更加紧密，为其他国家提供的市场机会将更加广阔。

出口层面要转向高附加值以价换量，优化国际市场布局，利用好国际市场。我国出口依存度虽自金融危机后已逐步降低，但当前17.2万亿元的年出口规模依然巨大，未来也需要进一步增长，因此仍然需要外需市场。在世界经济和外需增长动力不确定性提升的外部环境下，国内产业要不断增强竞争力，在参与国际分工中由低附加值向高附加值产业转变，实现以价补量；在保护主义上升的外部环境下，如对美国出口市场份额相对下降的，要优化国际市场布局，利用好东盟已经超过了欧盟和美国成为我国最大的出口市场这一变化，加强与东亚的市场、“一带一路”国家的市场的贸易联系。

进口层面仍要利用好国际资源，满足自身需求的同时带动世界经济复苏、提升国际话语权。各国资源禀赋、比较优势不同，任何一国的发展都不能没有国际产业链、供应链的协同配合。从我国来看，庞大的制造业仍需要大量的上游初级产品，如石油和天然气、铁矿石及铜铝工业原料、大豆等资源品和农产品，国内供给难以满足需求，仍需要利用好国际资源。再如国际市场丰富多元的消费品，我们依然需要通过适度扩大进口规模满足国内多元的消费需求。利用好国际资源甚至主动扩大进口，不仅可以满足自身需求，也可以发挥中国作为世界市场的作用，带动世界经济增长，同时进口规模扩大可以提升我国在世界经济舞台的话语权，有利于我国参与国际经贸规则的谈判，打破“去中国化”图谋。

产业资本的外循环水平进一步提高。国际产业资本、技术走进来将补充国内产业链部分缺口，或者在国内市场通过与国内企业竞争合作促进国内产业技术进步和升级，都有利于内循环。新冠疫情发生以来，中国对疫情的有效控制使得世界对中国的良好投资环境的认识加深，我们应抓住有利机遇，着力推动高水平开放，外资准入限制将进一步放宽，促进自由贸易试验区高质量发展，打造高水平开放平台，进一步完善市场化、法治化、国际化营商环境。此外，国内产业资本走向国际市场，也有利于培育国内企业参与国际合作和竞争的新优势，提升参与外循环的水平。

三、双循环新发展格局下的受益方向

以往在经济全球化深入发展的外部环境下，市场和资源“两头在外”有力推动了我国的发展。当前外部环境变化之下，提出以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，最重要的转变是更加强调内循环为主、畅通国内大循环，把立足点放在国内，即使生产、分配、流通、消费更多依托国内市场，因此可以从推动实现国内大循环为主的过程中寻找未来受益方向。同时也要关注积极参与外循环带来的受益机会。

在内循环方面，加快构建完整的内需体系、实施产业基础再造和产业链提升工程将是未来实现以国内大循环为主体的发展路径和结果。这一过程中，（1）从消费端扩内需看，多途径提促进居民收入增加、消费能力增强是必然发展方向，因此消费板块整体将受益于消费总量扩容。此外，结构上供给体系对国内需求的适配性也将不算增长，如能实现替代进口的高端消费品民族品牌、促进海外消费回流的高端消费品民族品牌、拉动消费的新兴消费业态将受益；

（2）从投资端扩内需看，“新基建”和部分“旧基建”领域既是形成短期的需求，又是可以在长期培育有效供给和拉动需求的具备乘数效应的投资，将是未来政府应当主导或引导投资发力的领域。“新基建”投资的加大将直接带动相关产业受益，如5G基站产业链中主设备、射频、基站天馈、光模块等领域，新能源汽车充电桩和换电站领域。新型基础设施搭建好后还将催化一批新兴的高端产业快速发展，如人工智能、云计算、大数据中心、物联网、工业互联网等数字产业将蓬勃发展。“旧基建”中的新型城镇化、城市群、都市圈城际铁路、市域（郊）铁路和高等级公路、交通水利等重大工程建设，也是即带动当前投资，又有利于未来的投资、消费、生产，因此工程机械、工程建材板块仍将受益；

（3）从完善产业链层面看，避免“卡脖子”的、需要核心科技的如芯片、创新药、高端装备、新材料等短板产业将属于未来重点发展的产业之列，如9月17日工信部表示将推动增加对抗癌药等重点药物的研发和产业化投入，积极应用大数据、人工智能等新一代信息技术，加快新型高端治疗药物开发，填补重点产品国产化空白；保障粮食和能源安全产业也将加快发展，如我国主要粮食品种中大豆对外依赖度，进口占消费比达80%，2019年农业部发布《大豆振兴计划实施方案》并调整了国内转基因育种的政策，未来育种板块发展空间提升；而能源方面我国“富煤、贫油、少气”的基本特征，也将推动未来能源产业向发展煤化工、煤制油、煤制气以及发展光伏、风电、水电等新能源方向迈进。此外，加快布局战略性新兴产业，数字经济、智能制造、生命健康、新材料等领域将加快发展、取得成果。

在外循环方面，我国将进一步扩大开放，在激发进口潜力、持续放宽市场准入、营造国际一流营商环境、打造对外开放新高地、推动多边和双边合作深入发展五个方面加大推进力度。这一过程中，扩大进口将推动免税消费品产业、跨境电子商务产业规模快速增长。持续放宽市场准入按政府的计划将稳步扩大中国金融业开放，深化农业、采矿业、制造业开放，加快电信、教育、医疗、文化等领域开放进程，各领域逐步扩大对外开放将促进各领域自身及相关产业在国内快速发展。如2018年上海引入外资新能源汽车品牌特斯拉，一方面通过“鲶鱼效应”促进了国内整个新能源汽车产业的发展，另一方面通过零部件国产化率要求拉动了国内相关产业快速增长。再如在农业领域，2020年我国将小麦新品种选育和种子生产由中国控股放宽为中方持股不低于34%，农作物种业进一步的对外开放将推动该产业在国内快速发展。

文章来源

证券研究报告名称：《双循环新发展格局的路径与受益方向》

对外发布时间：2020年9月28日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

黄文涛，执业证书编号：S1440510120015

王泽选，执业证书编号：S1440520070003

研究助理：钱伟