把脉沪镍产业链上下游

昨日沪镍大涨，不仅顷刻间突破120000点关口，更触及近一年高位，尽管今日出现回落，但仍守住这一关口。

面对沪镍突如其来的大涨，很多人不禁要问，基本面支持吗？菲律宾受台风侵袭、Nickel Asia公司暂停一个矿山运营等因素对当地镍矿的生产和运输会产生多大的影响？当前国内镍矿港口库存和镍铁厂库是什么情况？下游不锈钢是否会拖镍价上涨的后腿？文华财经【机构会诊】板块邀请了资深镍期货专家就这些问题进行解答。

【文华财经】：最近供应端干扰频发，包括菲律宾受台风侵袭、Nickel Asia公司暂停一个矿山运营等，对当地镍矿的生产和运输影响大吗？

申银万国期货研究所有色金属研究员 王云飞：据SMM报道在19名员工新冠测试呈阳性之后，该公司卡拉加地区HMC镍矿山已经从周二开始暂停运营，目前宣布的暂停时间直到11月10日。而从实际情况上看，11月起菲律宾矿石发货将开始受季节性影响出现下降，数量上看今年菲律宾矿石进口和去年基本相当，预计11月全月进口在240万吨左右，停止发货十天左右影响的数量约1万吨镍。

一德期货投资咨询部高级分析师 谷静：据了解,暂停营运的HMC矿山位于北苏里高地区，以低镍高铁为主，产量占Nickel Asia公司的百分之十上下，月出货量2-3船。目前临近10月底，往年11月起该地区矿山降由于雨季到来都会停止运营，所以从时间点和开采量来看，该矿山停运对出矿量实质性影响很小。由于当前处于主矿区的开采期的尾期，所以近期菲律宾方面的天气情况给镍矿的开采和运输带来的影响有限，从10月已到港的镍矿以及后续排船情况来看，我国10月份的进口量依旧维持在高位水平，高于去年同期水平。

浙商期货研究中心金属高级分析师 蒋欣彬：由于红土镍矿遇水容易液化，因此台风降雨对镍矿生产、发运影响较大。近期双台风登陆菲律宾，三描礼士、苏里高等镍矿主产区生产装运均受到不同程度影响，镍矿发货节奏有所放缓。此外，受疫情影响，亚洲镍业旗下HMC镍矿山从周二开始暂停运营两周。据统计，HMC矿山产量占菲律宾镍矿出货总量的5%，但该矿以低镍高铁为主，10月出货量仅为2船，叠加降雨影响其正常开采运输，该矿暂停运营对当地镍矿整体供应影响较小。后市来看，随着菲律宾镍矿主产区进入传统雨季，当地镍矿生产已受到一定影响，预计镍矿发货量将出现明显下滑。

国联期货研究员 李志超：我认为台风侵袭是供应端炒作的常规消息，每年到这个季节菲律宾都会有天气相关的消息，可不必惊慌。但与往年不同的是，Nickel?Asia公司是因疫情暂停矿山运营的，且今年是印尼禁矿后首个菲律宾雨季。这两个因素叠加在一起，使得今年菲律宾镍矿发运受到的瞩目多一些。虽一方面是多了疫情因素导致的个别矿山暂停运营，但另一方面菲律宾其他矿山产量与发运增加或将补足该矿山的缺口。我认为，对于雨季镍矿的运输受到的影响或与往年并无较大差异。

【文华财经】：目前国内镍矿港口库存和镍铁厂库分别处于什么样的水平？十一月菲律宾镍矿发货量将明显减少，镍矿价格还会进一步走强吗？

申银万国期货研究所有色金属研究员 王云飞：其实今年一开始我们认为国内的库存水平整体是比较充足的，而从目前的情况看，国内港口的矿石库存已经在一段时间内保持平稳了，整体水平相对来说还是比较充裕，没有出现持续的下降。但是另一方面今年国内的进口矿石价格却持续水涨船高，一边印尼当地矿石提价增加了国内进口镍铁成本，而市场对本就不多的菲律宾矿石抢购导致价格上涨，港口矿石尽管存量依然充足，但剩下的库存或集中在少数厂家手中，因此国内镍铁厂缺货的情况预计在11月菲律宾开始减少发货后将加剧，国内镍铁进一步减产前矿价有比较高的可能继续上涨。

一德期货投资咨询部高级分析师 谷静：根据三方数据，国内镍矿港口库存自7月中旬以来一直在缓慢增加，截止10月下旬镍矿港口库存总量为1081.92万湿吨，较往年同期依旧处于低位；镍铁库存在经历了持续下降后九月份出现反弹，这与我们先前的镍铁供需平衡表基本吻合。11月后，菲律宾苏里高地区进入雨季，镍矿山暂停出货，其它地区的矿山供应量有限，市场的供应量会出现明显减少，而国内镍铁厂在利润尚可的情况下，主动减产的可能性也比较小，所以国内镍矿依旧处于供不应求的状况，这对镍矿价格形成的支撑显而易见。

浙商期货研究中心金属高级分析师 蒋欣彬：截至上周五，国内主要港口镍矿库存总量仅为1010万湿吨，远低于近五年均值水平（1290万吨），以当前港口镍矿库存按含镍量折算，当前港口库存仅能维持国内镍铁企业约三个月正常开工。而从镍铁厂库存来看，除部分大型镍铁厂能维持较高水平的常备库存外，大部分中小镍铁厂库存难以维持当前开工水平，因此部分产能料将逐步退出市场。从镍矿市场来看，11月菲律宾镍矿发运量将大幅减少，叠加疫情等非经济因素干扰，当地部分矿山提前暂停生产，镍矿供应缩减量恐将超出市场预期，后市镍矿市场报价有望延续强势。

国联期货研究员 李志超：镍矿港口库存已至近五年来同期低位。大型镍铁厂镍矿库存尚可，但一些小镍铁厂库存水平不容乐观。关于镍矿进口，菲律宾雨季即将到来是事实，随之而来发运减少也在意料之中。且镍铁厂尤其是下游钢厂并未有减产计划，从这个逻辑来看，镍矿价格走强毋庸置疑。

【文华财经】：本月以来不锈钢期货反弹势头相对较弱，上周无锡和佛山两地总库存再度回升，后续需求端会给镍价带来负反馈吗？

申银万国期货研究所有色金属研究员 王云飞：不锈钢价格目前走势受镍价主导，不锈钢厂受到上游原料价格上涨影响目前已经大面积亏损，镍价如果不下跌不锈钢很难再出现趋势性走低，镍价反弹不锈钢价格大概率将跟随。但是未来如果不锈钢厂亏损的情况得不到改善不排除出现减产的情况，届时镍价的需求端将出现下滑，或将减缓镍价涨势。

一德期货投资咨询部高级分析师 谷静：十一节后不锈钢社会库存表现差强人意，但在累库之后降库也比较明显，节后市场消费表现并未呈现出较为明显的淡季效应，不锈钢价格维持震荡走势。目前国内钢厂的排产量依旧处于高位，终端拿货积极性较三季度有明显趋缓态势，尽管十一节后的累库节奏并未如市场预期，但当前市场对后期的累库预期仍存，需求端给镍价带来的负反馈的概率依旧存在，只是在供应端频频出现炒作的背景下，需求端带来负反馈的作用在镍价上的体现可能没有那么明显。

浙商期货研究中心金属高级分析师 蒋欣彬：近期不锈钢反弹相对弱势主要由于其偏弱的基本面影响。供应端，9月300系不锈钢产量高达144万吨，较去年增长20%以上，而10月不锈钢产量预计维持140万吨以上高位，供应端压力持续显现。需求端，10月不锈钢成交表现一般，下游对钢材涨价接受度不高。受供应增长及需求表现一般影响，不锈钢社会库存再次出现回升，整体库存仍处于历史最高位。从不锈钢产业链来看，上游原料价格弹性远高于下游成材，镍系原料价格波动受供应端影响较大，东南亚等地镍矿政策变化往往引发镍价大涨大跌，而下游不锈钢需求影响相对较小。因此，虽然近期不锈钢需求偏弱对镍价有所拖累，但菲律宾镍矿供应及印尼镍铁回流量对镍价影响更大，需求端弱势对镍价的影响相对较小。

国联期货研究员 李志超：不锈钢中线高产量延续，需求却无发力空间且将逐渐转弱，库存有累积预期。虽有原材料价格上涨带来的成本支撑，但下游走弱必将带来负反馈，因此不锈钢趋势或将转弱。当下在原料端炒作下，因成本支撑带来的价格反弹或将短线持续，但也仅可视作做空进场机会。