白糖：等风来 低估值就是驱动力？

原标题：白糖：等风来，低估值就是驱动力？

整体来看，全球糖市缺口预期渐行渐近。本榨季巴西巨量增产再次将全球糖市拖入泥潭，尽管累计产糖量依然维持45.92%的同比增幅，但目前巴西压榨进入尾声，中南部甘蔗压榨量已经达到上一榨季的91%，增产的利空冲击对盘面减弱，全球目光转移至北半球。

北半球最大的供应开关在于印度食糖出口补贴政策是否落地，但受疫情困扰，印度财政堪忧，产量恢复之余，出口能力却可能下降。泰国因甘蔗种植收益下降，蔗农降至种植意愿，改种木薯，产量预计下滑到750万吨，可供出口量将大打折扣。

此外，巴西本榨季偏低的降水天数可能导致甘蔗发育不良，影响21/22榨季甘蔗供应量。市场的缺口预期得以加深。

值得注意，外盘形势好转之际，国内供需形势并未出现明显矛盾，短期依然延续供应充裕局面。目前进入消费淡季，而食糖供应并未降低。北方低成本甜菜糖进入压榨高峰，原糖进口同比增长，未来还会有大量到港，进口糖和甘蔗糖价差维持低位，继续侵占市场。

国内盘面驱动可能更多还是依赖于越走越近的内外盘面关系。但郑糖的低估值状态是否就是一个难得的价值洼地？几个层面来看，首先，成本端低估，国内供应大头仍在于甘蔗糖，今年天气平稳，含糖率下降后甘蔗制糖成本将恢复到5800，这样来看成本倒挂；其次，挂牌的各大合约较现货贴水，考虑资金和仓储成本，远月合约贴水更大；第三，美糖拉涨后，内外价差走扩；第四，整体农产品轮番上涨，除了白糖。

逢低布局远月多单，然后躺平等风来。