棕榈油：库存压力总体有限 仍有上行空间

从对棕榈油的影响来看，印度尼西亚总统佐科·维多多（Joko Widodo）敦促他的部长们为即将到来的拉尼娜天气模式可能带来的危险影响做好准备，拉尼娜天气模式可能导致洪水、滑坡和农业产出，印尼气象局（BMKG）的报告显示，印尼的月降雨量可能比正常水平增加20%-40%，后期棕榈果收获很可能受到影响。进入11月份，印尼以及马来将进入棕榈油的减产季，而在天气因素的进一步干扰下，预计产量有进一步回落的可能，预计四季度产地棕榈油库存重建延续较缓。

四、中印需求仍有望回升

从需求方面来看，目前欧洲新冠病例持续上升，这一主要棕榈油市场的多个国家实施新的一轮封锁措施，引发市场对其需求前景的担忧。截至11月3日10点，全球累计新冠确诊病例47225401例。另外，据印度炼油协会公布的数据显示，9月份印度的棕榈油进口量比上年同期减少了27%，创下3个月以来的最低水平，因为酒店以及餐厅的需求疲弱。不过豆油的进口量同比增加了28%，说明总体的需求依然存在，只是在豆棕价差偏低的背景下，豆油对棕榈油有一定的替代作用。进入11月份，印度迎来排灯节，届时对油脂的需求有望回升，利于棕榈油的走势。另外，从中国的棕榈油进口需求来看，根据Cofeed最新了解，10月进口量预计67万吨（其中24度55万吨，工棕12万吨），较预估值增5万吨，11月进口量预计62万吨（其中24度50万吨，工棕12万吨），较预估值持平。中国补库的需求依然强劲。

五、总结与展望

综合来看，在马来西亚棕榈油库存偏低，以及产量增速不及预期的背景下，未来棕榈油累库的速度预计缓慢。而国内方面，棕榈油库存依旧不高，加上菜油以及豆油的库存不大，豆油有收储的预期，对油脂总体的供应压力不会形成太大的压制。另外，天气方面，拉尼娜天气已经形成，预计会对东南亚产生较大的降雨影响，降雨对短期棕榈果的收获以及运输有一定的影响，短期影响棕榈油供应。从需求来看，虽然近期印度的补库需求有所放缓，不过11月进入印度的排灯节，节日需求有所拉动，加上中国疫情防控较好，市场需求有所恢复，补库需求依然强劲，对棕榈油的需求有一定的支撑。预计棕榈油未来仍将维持强势。

作者简介：张昕，2010年毕业于英国普利茅斯大学会计与金融专业、2011年毕业于英国雷丁大学投资管理专业。主要研究方向为农产品期货。熟悉棕榈油及相关品种产业链，推崇基本面分析法，注重实际调研。现任瑞达期货股份有限公司农产品团队分析师。