海外新冠疫苗研发取得显著进展 黄金新低后白银恐仍有下行空间

一、海外新冠疫苗取得明显进展令避险资产承压

隔夜美国辉瑞公司和德国BioNTech宣布研发的疫苗对新冠病毒的防治有效性达到90%以上，点燃了市场追逐风险资产的热情。在此鼓舞下，此前被持续压制的原油以及权益资产表现抢眼，美债收益率大幅跳涨，避险资产金银承压下挫，金银比价走强。

实际利率持续走强成为压制贵金属的主要因素，而名义利率近期波动明显放大显示市场风险情绪总体维持向上发散的特征，而通胀预期走势不确定性犹存，特别是在美国宪政危机尚无法完全排除以及参议院选情胶着情况下，不排除通胀预期会受到财政刺激“强预期弱现实”的负面影响。

二、疫苗尚未问世前关注美联储对名义利率上行的容忍度

隔夜消息面的刺激并未改变市场对美联储维持现有利率水平的预期。下半年以来，除总统大选前单一交易日曾出现过加息概率明显上升的个案外，其余时间段市场仍对美联储维持当前零利率水平持有一致预期。

考虑到当下时点距离疫苗正式问世仍有时日，故经济复苏短期仍将受阻于美国第三轮疫情，过快走高的名义利率于经济复苏无益。在此背景下，不排除美联储会采取必要政策手段压低利率以支持经济复苏。因此，预计名义利率的升势年内或难持续，对黄金后市行情也不宜过于悲观。

三、从金银走势规律上看白银仍有调整空间

隔夜金银剧烈调整，纽期金再创本轮调整以来新低1848，表明自8月初以来的震荡调整行情依然延续；而纽期银距离9月24日低点21.81仍有距离。根据金银运行规律，白银底部应不早于黄金可知其仍有调整空间。

通过隔夜风险偏好改善而白银跌幅仍超黄金可知，其虽风险资产属性强于黄金但无法摆脱黄金而走出独立走势。鉴于其波动性偏大的特征，且短期内仍可能受抑于通胀预期低迷，策略上逢反抽可适当布局空单。