基本面改善推升锌价

   近期，中美贸易多轮谈判取得积极进展。2月24日，美国方面表示，将延长加征中国商品关税的最后期限，受此影响，国内股市强劲反弹。在宏观氛围回暖的情况下，期锌逐步收复节后的跌幅。从基本面来看，企业陆续复工，市场对3月的下游消费有所期待，需求端或将回暖。另外，2月23日，内蒙古银漫矿业发生重大安全事故，国内锌精矿供应或受影响。短期来看，基本面向好，锌价也将获得上涨动能。

   下游企业信心增强

   SMM对华北、华东等地的镀锌板、镀锌管、镀锌铁塔以及生产其他镀锌结构件的相关生产企业的调研结果显示，根据企业的排产计划，2月镀锌开工率为48.88%，同比上升15.17个百分点，主要因为2018年过年时间较晚，部分未受环保问题影响的企业2月亦进入放假状态，拖累开工率，但今年企业放假时间摊分至1—2月，影响并未集中释放。另外，节后归来，企业虽已复工，但终端消费并未复苏，企业订单有限。而以料镀锌为主的结构件企业反馈，因年前订单仍未签订，产量直至3月方有释放可能，2月对开工率贡献有限。综合来看，在2月春节效应影响下，镀锌开工率将进一步回落，企业对3月订单较有信心。

   供应增速或放缓

   2月23日，内蒙古银漫矿业公司发生重大安全事故。据安泰科调研，银漫矿业目前建成的一期工程采选处理能力为5000吨/日，分为铅锌和铜锡两个系统，采选处理能力均为2500吨/日；2018年3月完成技术改造后，全部改成锡铜系统，铅、锌精矿产量并不高，从铅锌精矿现时供应量来看，该矿山的停业整顿对国内铅、锌精矿的供应影响不大。但由于此次事故较大，又恰逢两会召开前期及北方地区矿山冬季复产的关键时期，预计周边部分矿山的生产及春节后复产节奏会受到一定程度的影响。从调研情况来看，内蒙地区或迎来新一轮大面积的安全检查，自查将不可避免，部分企业的正常生产也不排除会受到影响。因事故影响，部分矿山看好短期锌价及加工费表现，已经暂缓发货节奏。

   除此之外，虽然春节后国内锌市库存有所增加，但是从绝对水平来看，境内外锌锭库存依然处于低位。国内库存，截至2月22日,上期所锌库存小计为105646吨，低于去年同期库存小计为114887吨。2月25日的期货库存为28349吨，去年同期期货库存为38941吨。截至2月25日，LME锌库存为78400吨，周环比减少2700吨，去年同期库存为140975吨。当前库存处于5年同期的最低位。值得注意的是，目前外盘注销仓单占比为32.65%，高于近5年均值28.34%，后市外盘库存或有续降的可能。

   总上所述，虽然锌精矿加工费已经处于高位，但是银漫矿业的安全事故可能会导致内蒙古地区迎来安全检查，国内锌精矿供应增速或放缓。从需求端来看，元宵节过后下游企业陆续复工，厂家对消费旺季存在一定信心，需求端有望回暖。预计沪锌1904合约短期振荡偏强，同时建议关注宏观事件对锌价带来的影响。

                                        （作者单位：广州期货）