周度策略研讨 | 2019/1/14

周度策略研讨 | 20190114

1、宏观贵金属

白银：短期多空交织下贵金属处于弱势震荡中。不过非农数据表现亮丽大概率属于季节性影响，后期能否持续存疑，操作上建议逢回调买入。

2、基本金属：

       铝：铝仍是氧化铝下跌及消费不好主导价格弱势，短期库存下降幅度相对有限，节后累库则可能超预期。特别氧化铝价格快速下行解决铝厂亏损，减产预期进一步走弱，而新增则有望提前。整体供应没有瓶颈约束，消费缺乏支撑，海外消费也相对乏力。观点仅供参考。

       铜：铜价下跌之后现货成交有一些改善，但不复旺季高升水状态，废铜短期大量抵制改善电铜基本面，但无关消费，且产业 47000 以下补库思路不变对铜价有短暂支撑，但宏观走弱后铜仍难独好。

       锌：18 年全年产量较去年下降 20 多万吨，而加工费出现大幅上涨，证明了早期提出冶炼端瓶颈问题。我们认为此瓶颈在明年二季度之前不会消除，且目前国内经济预期太悲观，预期和实际之间有个预期差，而从锌消费数据来看，短期消费有也不差。因此锌价短期不排除有上涨的可能性。

       镍：镍因为不锈钢减产带来利润好转，补库预期较强烈，同时老外相信新能源利好，短期震荡偏强。大趋势仍是看空，印尼中国供应陆续增加，而消费确定 19 年不会好于 18 年。观点供参考。

3、黑色产业

钢材：钢材库存出拐点，但同比库存压力小，垒库速度慢，05 合约贴水现货 8%，被低估，预计春节后需求依然稳健。建议做多螺纹 1905，修复基差。热卷 19 年新增产能 2500 万吨，且下游汽车、家电需求疲软，做多螺纹空热卷 05 套利。

焦煤焦炭：煤矿事件频发，节前国内供给端料有明显收缩，且节后复产步调让人担忧，进一步考虑到 1 月进口焦煤 量或明显下滑，故料节前焦煤价格中枢抬升，但在黑色板块整体氛围仍弱、焦企采购积极性仍有限的背 景下，涨幅有限。节后焦煤价格关键看国内煤矿复产步调，以及进口煤环比增量情况。建议前期 5-9 反 套出场，等待入场机会。

4、能源化工：

聚乙烯：短期来看：短期供增需减，震荡偏弱，中期来看上半年供需处于平衡状态，找机会逢低做多或者做正套。

聚丙烯：短期来看：短期供增需减，震荡偏弱，中期来看上半年供需处于平衡状态，找机会逢低做多或者做正套。

沥青：近期炼厂库存压力不大带动价格上涨，但是涨后出货放慢，冬储需求还未充分释放情况下，炼厂涨价持续性难以维持。供应上根据中石化排产计划以及原料供应来看都是有利于供应增加，加上今年原油得预期谨慎，短期抛空，观点供参考。

橡胶：橡胶基本面仍然矛盾较大，今年上半年大概率同比双降，恢复平衡难度较大，加上产业链整个都是高库存，有炒作天气等因素都不具备持续性，反弹做空观点不变。

MA：近端高库存压力没有解决，西北地区开工率回归，利润或仍有进一步压缩空间，近端基本面维持弱势，暂无向上驱动，05 合约偏弱，产业结构性矛盾不及我们之前的预期，近期煤矿安监力度上升，仍需跟 踪后续发酵情况。5-9 价差或将继续维持反套格局，若西北库存压力通过跌价排库释放，基于接下来产能投放节奏和库存 演绎方向，5-9 价差可能具有更高性价比。

MEG：基本面依然偏空，06 价格压制在 5000-5200 左右，由于下方有煤制成本支撑，上方面临反弹做空压力，短期预计维持宽幅震荡走势，操作空间有限，等待反弹做空机会。

PTA：短期上游成本端由原油和 PX 构成支撑，但是 PTA 供需端的季节性累库略大于往年，随着终端囤货需求逐步减弱，整体基本面将继续趋弱，向上并无驱动，若原油反弹趋弱，春节前可以尝试短空；随着二三季度 PTA 端开始去库，PX 端在二三季度强弱分化，预计 PTA 将呈现二季度强三季度弱走势，继续推荐 PTA05-09 正套、

原油：一季度将是供需双弱，矛盾点主要在于需求疲弱程度最终将抵消多少减产量。关注一季度加拿大与欧佩克+的减产执行率以及油品库存下降情况。若出现需求下降低于预期，库存连续下降等信号，反弹空间较大。目前全球炼厂利润均偏低，春季检修量或较大，因此建议以回调买入为主。

5、农产品

油脂油料：近端来看整体油脂无论产区还是销区都是非常宽松的局面。动态来看，全球油脂暂无需求亮点，不过考虑到产区将步入季节性减产周期，高库存下潜在边际改善，特别是国内豆油因蛋白需求不好，潜在去库存力度最大，阶段性持有买 Y 空 M。观点供参考

蛋白粕：短期因巴西统计机构 conab 对巴西大豆产量预估高于市场预期，抑制市场担忧情绪。整体来看，全球大豆大格局宽松。而国内豆粕市场因需求同比下滑，中长期逻辑我们看好买油抛粕，关注南美产量预期的变化。观点供参考。

鸡蛋：昨日全国鸡蛋主产区均价为 4080 元 / 500 千克，上涨 40 元 / 500 千克。阶段性蛋鸡存栏供应压力不大，内销好转。现货小幅走强。11、12 月补栏同比增加，明年 4-5 月份存栏环比有增量。节后处于明显的需求淡季。操作上鸡蛋 5 月空单轻仓持有。

玉米：昨日北港 18 年新粮收购价 1820-1840 元/吨，偏弱。阶段性农民余粮高于往年同期，惜售情绪有反复。下游深加工利润转弱，饲料需求因非洲猪瘟预期偏弱。中下游补库存意愿偏低。操作上关注玉米空 5 多 9。

詹志红、许红萍、徐世伟、刘光智、魏金栋、王真军、赵超越、王小琦、黄迪、白虎、夏鹏、安婧、何映宇、刘明宇、李国洲

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