黄金上行乏力 高位徘徊

   虽然美联储持续“助攻”，但奈何避险需求不佳，金价继续攀高乏力，将延续高位宽幅振荡的走势。

   自去年10月触底以来，沪金走出一波单边上涨行情。最高上摸294.25元/克的高位，已经接近2016年创下的前期高点。但笔者认为，虽然美联储持续“助攻”，但奈何避险需求不佳，金价继续攀高乏力，将延续高位宽幅振荡的走势。

   美联储“助攻”金价

   去年12月美联储如期加息后，市场预期风云突变。在全球经济下行风险增加的背景下，市场对美联储2019年加息次数的预期迅速从两次以上降为不加息。

   近期，美联储会议纪要与美联储主席双双释放了年内结束缩表的信号，继续为火热的金市浇了一盆油。美联储最新公布货币政策会议纪要显示，上月末的FOMC会议上，美联储官员几乎全体一致支持今年公布停止缩表的计划。鲍威尔在众议院的听证会上也称，计划在2019年稍晚结束缩表行动，美联储已经制定资产负债表计划的框架，预计很快会宣布。

   除了结束缩表，美联储官员近期提出的“平均通胀目标”概念也可视为又一大“鸽派”信号。近期多名地方联储主席强调了所谓“平均通胀目标”货币政策的好处。按照此策略，美联储将会接受通胀超越其2%的目标水平，从而来抵消以往的过低通胀。虽然这看起来是过去“对称通胀目标”新瓶装旧酒，但“追求平均通胀目标”显然比“容忍通胀暂时高于2%”政策主动性更强，显然也更为“鸽派”。

   避险需求难觅

   近期，全球范围内两大风险“地雷”的引信似乎都被拆除。一个是中美贸易磋商捷报频传，市场的风险偏好开始回升，促使资金开始流入风险资产。特朗普表示，中美经贸磋商取得实质性进展，美国将延后原定于3月1日对中国产品加征关税的措施。

   另一个是英国无序脱欧风险消除。英国首相梅承诺，努力使得英国可以在3月29日按计划脱离欧盟。但如果做不到这一点，英国不会在没有议会同意的情况下退出欧盟，从而避免无协议脱欧带来的潜在经济灾难。

   虽然近期由巴基斯坦击落印度战机引发了印巴政治紧张局势升级，但由于其在地缘范围上的局限性，料不会吸引避险方面的需求。

   央行增持黄金

   各国央行黄金储备呈现增加趋势，俄罗斯央行仅在2018年就增加黄金储备275吨，并已超越中国成为全球第五大黄金储备国。去年12月，中国人民银行自2016年10月以来首次增加黄金储备。截至2019年1月末，中国的黄金储备5994万盎司，环比再度增加38万盎司，连续第二个月再次增加。

   央行增加黄金储备的原因，很可能是美联储货币政策周期的逐步转向。观察历史可以发现，之前央行黄金储备按兵不动时，也正值美元的加息周期。目前印度已带头降息，多国央行纷纷下调通胀和经济增速预期，全球可能将迎来新一轮货币宽松潮。这也预示着黄金的吸引力将逐渐增强，从而对金价也形成利多。值得注意的是，在上一个央行黄金增持期（2015.6—2016.9）中，金价触底走出明显的反弹行情。这表明着央行操作黄金有着良好的走势判断，目前央行重启增持黄金储备也是对黄金的利多消息。

   综上，笔者认为，虽然美联储加息暂歇，高举“鸽派”大旗利好黄金，但近期“无险可避”的大环境下，金价将上行乏力，预计将延续高位宽幅振荡的走势。                                 （作者单位：宝城期货）