波动率回落

   继周一放量大涨，周二、周三盘中宽幅整理之后，昨日沪深两市进入缩量小幅盘整模式，沪指小跌0.44%，深成指微涨0.3%，期权标的50ETF价格与上一交易日收平。证券板块迎来较大调整，跌幅超过3%，创业板指仍较为活跃，收涨1%。2月期权合约于周三到期，认购期权行权34312张，认沽期权行权7104张，昨日新挂4月行权价序列合约。

   50ETF期权市场量能随标的同步缩小，期权成交量较上一交易日大幅减少130万至190万张，其中认购期权成交量减少80.9万至96万张，认沽期权减少49万至94.1万张，当月合约成交份额高达88%。成交量PCR值为0.98，前值0.81，认沽期权一侧的成交活跃度大幅提升。持仓方面，期权总持仓223.8万张，较上一交易日大幅减少52.7万张，因2月期权到期摘牌所致。其中认购合约持仓99.7万，较上一交易日减少5.7万张，认沽合约持仓124万，较上一交易日减少47万张。持仓量PCR值1.24，与前值1.62相比有明显下降。

   从各行权价买卖情况分布可以看出，平值附近2.70—2.80三档行权价的期权成交量最大，当月2.80认购期权合约成交量达到了18万张。从持仓量分布来看，认购期权最高行权价合约（3.0）持仓积累最高达163.8万，且持仓增量最大，低行权价一侧为2.55认沽期权持仓量增加最多，参与者认为50ETF价格在3.0以上有较强阻力，下方支撑则在2.55附近。

   上半周市场情绪亢奋导致期权隐含波动率（IV）大幅拉升，近两日开始逐渐回落，昨日各月份IV跌幅近2%，IV值分别收于29.4%、27%、25.5%、23.7%，呈现近高远低的“贴水”结构。当前近月历史波动率（HV）在30%附近，比较之下期权IV处于合理区间，波动率空头策略可考虑止盈离场。

   图为各月份IV日内走势

   操作建议上，增量资金已进场助力股市上行，上证50进入了上涨模式。短期处于涨多调整阶段，但市场做多气氛仍较为健康，预计调整之后仍有再涨需求，建议逐步买入3月2.90认购期权合约等待行情重启上涨趋势。

                                                     （作者单位：永安期货）